分析人士认为，银行业基本面向好、估值处于底部，且负面因素已充分挖掘，在一定程度上封杀了下跌空间

　　□ 本报记者 彭春来 傅苏颖

　　银行股永远是市场的焦点。

　　虽然整体估值水平已经接近历史的低点，但近期股市连续下跌，银行股仍然是做空的主力，再融资、房地产调控、货币政策也无不与银行有关。银行股到底怎么了？

　　估值处于历史性低位

　　几乎所有的分析师都把银行股归入低估值的一类板块，但银行板块却已很长时间处于弱势了。尤其是农行宣布定价区间以后，其低于市场预期的定价估值受到了一级市场投资者的欢迎，但却“误伤”了其他上市银行股，整个银行板块的估值都被拉下了一个台阶。

　　经过今年的数次大跌，目前A股市场银行股估值已经处于一个历史低位水平。统计数据显示，2005年6月6日，上证指数创下998点的历史性低点，当时银行板块整体市盈率和市净率分别大约为13.3倍和2.2倍；2008年10月28日，上证指数跌至1664点，此时银行股市盈率和市净率大约分别为8.7倍和1.9倍。而经历了近期的连续大跌后，银行板块市盈率和市净率水平已经下降至9倍和1.9倍左右。

　　中国社科院经济学博士付立春对《证券日报》记者表示，上半年银行股呈现出不断回落的态势是因为众多利空因素的综合影响，如严格控制信贷投放、加强房地产市场的调控、存款准备金率提高以及银行本身的融资与再融资需求等。

　　中信建投高级分析师魏凤春则持另外观点。他对《证券日报》记者表示，银行股上半年的表现实属正常，虽然银行业仍很重要，但是，中国正处于增长方式转型时期，银行业已经逐步变为被“抛弃”的传统行业，已经不再是受资本市场追捧的明星了。

　　专家详解利空

　　多位受访专家对于上半年银行股存在的诸多利空因素已形成共识。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇对《证券日报》记者表示，今年上半年很多地方政府的融资平台悬空，本身并没有足够的资本金，也没有足够的融资条件，这样银行信贷大量投放，短期内对拉动经济增长有帮助，但是从未来的一段时间来看，的确会造成比较大的隐患。同时，国家加强对房地产的调控，这些对银行的未来估值都会产生不利影响。

　　郭田勇认为，从短期市场来看，上市银行融资、再融资的压力还未得到充分释放，对银行股的估值回升即趋势性翻转形成较强的压制；从长期基本面来看，房地产调控、过剩产业调整以及重整地方融资平台的序幕可能才刚刚拉开，银行业在相关领域的大量贷款质量面临考验。

　　付立春认为，继2007年中国内地银行A股IPO集中融资后，历时三年的快速增长，今明两年都会是A股市场银行股的再融资密集期。而且，房地产新政将不仅加速房地产行业与市场调整，还会加大在宏观经济与产业结构方面的调整，从而加大银行所面临的经济系统性风险。

　　付立春表示，面临重大调整的行业除了房地产，还有与之密切相关的产能过剩行业以及地方融资平台。2010年以来，国务院及相关部委针对这些部门的政策陆续出台，央行与银监会也督促各家银行严格排查相关贷款中的漏洞与风险，在6月底之前上报。除了给投资者回报，调结构、控风险将是银行在中长期内的重大任务与挑战。

　　下半年或迎来转机

　　对于下半年及更长时间银行股的表现，不少专家持乐观观点。

　　“当然，综合考虑，2010年下半年银行业利好因素更多，银行板块将强于大市。”付立春表示，相对于上半年来说，下半年银行的新增再融资压力较小。同时，由于上半年银行股呈现下跌回落的趋势，目前银行的估值已经超跌。此外，下半年机构分红减持压力也有减少，而新发基金对银行股的需求也在增大。

　　郭田勇认为，面对中国经济在未来存在增长减速的可能性，银行可以从新兴产业、中小企业、消费金融的角度开拓业务，发展新的盈利增长点，在下半年仍会有不错的表现。

　　再回顾影响上半年银行股走势的几大因素，其利空效应下半年确实在减小。

　　从银行股板块的融资需求来看，中行的400亿元可转债已经成功发行，交行、招行、兴业银行的配股也已完成， 而近期建行股东大会通过的再融资方案中，H股最多配157.28亿股，而A股仅配6.3亿股，而且会在监管机构批准后根据市场状况实施。此前，数百亿的建行配股曾使市场担忧其对A股市场的冲击。但是，根据建行公布的具体融资计划，此次再融资涉及到A股市场的资金规模将在30亿元左右，完全在目前市场可承受范围内。同时，农行的IPO正平稳推进，预计将于7月中旬上市交易，而随着农行IPO的尘埃落定，银行股年初以来因资本充足率监管要求提高带来的融资压力已经释放了绝大部分。

　　更为重要的是，在此次银行再融资完成之后，将可能满足未来2-3年的发展需要，短期内将不会有较大规模的再融资。

　　对于房地产调控带来的影响，国泰君安证券银行业分析师伍永刚认为，房价下跌30%以内对住房按揭贷款质量影响较小。至于房地产开发贷款，其实际风险也小于市场预期。经过2009年以来房地产市场的快速复苏，房地产开发商现金流状况良好，加上银行2009年对房地产开发贷款仍保持了较高的准入门槛，开发贷在贷款余额中的占比从2008年末的8.22%降至2009年末的7.61%，风险敞口进一步减小。伍永刚认为，目前银行业基本面向好，估值处于底部，股息率较高，负面因素已被充分挖掘，这在一定程度上封杀了银行股下跌空间。

　　申银万国证券银行业分析师励雅敏也认为，银行股目前的估值水平已经充分反映了投资者对经济转型、紧缩政策、再融资等作用于银行股的利空因素，未来随着中国经济的增长，目前的股价将是中长期的底部。

　　昨日收盘，银行股全线飘红，是股指实现60点反攻的功臣。也许，这是银行股下半年转机的开始？

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