理财周报资本市场实验室研究员 熊婷婷/综述

　　股票市场或将与实体经济联系更为紧密，而实体经济的不确定性将使得市场的大势反转难以实现

　　宏观经济判断：紧缩调控政策暂将进入效果观察期，短期出现大的政策改变可能性较小。经济增速趋缓，出现滞胀苗头。

　　 据公布的月度累计数据，4 月城镇固定资产投资月度同比增长 25.37%，而3月同比增速为26.29%，房地产开发投资增速 4 月同比为 38.51%，而 3月数据为39.03%，房地产投资增速虽有所下滑但仍处于历史较高位，依然很大程度拉升了固定资产投资，随着房地产调控政策的影响逐渐深入，房地产投资增速将会出现明显的下滑，进而固定资产投资必然会大受影响。其次是工业增加值增速也呈现下滑之势，4 月同比增长仅为 17.8%，比 3月下降0.3个百分点， 而这一同比数据尚是建立在 2009年同期较低基数之上的， 可以看出中国经济增速有明显放缓趋势。 4月CPI同比上涨2.8%，PPI 同比上涨 6.8%，二者相较 3 月的 2.4%、5.91%均有较高的增长，5 月的CPI同比将会突破 3%。在经济增长放缓的同时，通胀压力上升，实体经济已隐现滞胀苗头。

　　盈利预测：预计 2010年上市公司年度净利润同比增速将会降至 15%左右

　　 依靠投资与出口拉动是中国经济近年增长的主要模式，在经济结构调整短期尚不能完全实现的情况下， 投资与出口的不确定性将使得中国未来经济高增长风险大大提高。调控政策的短暂平息，股票市场或将与实体经济联系更为紧密，而实体经济的不确定性将使得市场的大势反转难以实现。

　　 受实体经济增速回落以及通胀影响，企业将面临上游成本与下游需求的双重压力，盈利会受到挤压，上市公司业绩 2010 年出现前高后低的可能性很大。据 wind统计，因基数影响 2009 年四季度所有 A 股上市公司净利润同比增长 660.86%，上市公司净利增长或将从 2009年四季度高点起逐步下滑，预计 2010年上市公司年度净利润同比增速将会降至 15%左右。

　　股市预测：短期有望反弹，但中期仍宜看淡

　　 短期看来虽然农行IPO可能受到政策支持，市场人气有望维护，但是首先房地产调控并无放松迹象，国税总局近日下发通知，要求各地税务机关对目前的土地增值税预征率进行调整，并研究预征率调整与房价上涨的挂钩机制，说明政府此次调控严厉而且长期的决心，投资增长也将受到压抑。其次是欧美的经济复苏不确定性尤其是欧洲的债务危机，欧洲各国相继推出财政紧缩计划，势必影响欧洲日后的经济增长，欧元连续大幅贬值也使中国对欧出口形势有所恶化。

　　投资策略：应控制仓位、保持稳健，以持有现金为宜控制风险，以防继续下跌。因实体经济增速下滑，股票市场中短期或将难有向上的大趋势，继续维持弱势震荡的可能性很大。

　　 投资与出口的不确定性将是制约未来中长期股市走势的关键因素，因此投资策略上应控制仓位、保持稳健，以持有现金为宜控制风险，以防继续下跌。

　　看好行业：布局四大投资主题

　　 主题一：经济复苏。看好的行业是：煤炭、化工、黑色金属、机械和建筑建材行业。主题二：消费持续及升级，看好汽车、家电、食品饮料、旅游、商业。主题三：热钱主题，看好金融、地产。主题四:国际货币体系变动，首选黄金及其他有色品种。