理财周报资本市场实验室研究员 陈贤丽/综述

　　2010年GDP增速至10.2%，全年的出口增长速度上调到28.5％，期待“经济退、政策进、股指稳”

　　宏观经济判断：未来经济下行趋势确定，由此带动股市的筑底成功。

　　 未来，由于国内地产调控的影响终将逐渐扩散到地产的投资，对地方政府融资平台清理的影响将逐渐削弱建投资的能力，海外政府财政紧缩及货币贬值的影响将逐渐拖累中国的出口，我国宏观指标下行的趋势是确定的。期待“经济退、政策进、股指稳”。在宏观经济下行趋势逐渐清晰的情况下，预计经济政策的力度和节奏会发生一些变化，由此将带动股市筑底成功。

　　具体论述：通胀扩散风险加大，社会消费品零售需求减速趋势或不可避免。

　　 CPI符合预期，首次超过3%的调控目标，通胀压力比较大。5月份CPI3.1%，高于市场一致预期。非食品价格涨幅扩大，显示通胀扩散风险加大。预计2-3季度通胀维持上行趋势，8月份左右达到全年高点。

　　 当前高出口反映的主要是今年年初全球经济复苏的乐观情绪。欧债危机以及欧元贬值对中国出口的影响必将在下半年明显显现，社会消费品零售需求减速的趋势或不可避免。

　　 考虑到欧债危机对中国出口的影响要到4季度才会明显体现，预计将全年的出口增长速度上调到28.5％，上调2010年GDP增速至10.2％。

　　看好行业：下半年白酒板块阶段性反弹行情。

　　 白酒行业走向深度营销，逐步从产品导向转变为顾客导向，龙头企业更加注重区域市场核心经销商、终端网络和企业客户顾问等四大相互作用的核心市场要素的协调和平衡。

　　 由于同口径原因，09年中期以来的严惩酒驾、加强消费税征收等政策对白酒上市公司业绩增长压力从8月份开始将减缓。另外，下半年尤其四季度时，市场将开始关注2011PE及成长性。届时，白酒板块的估值优势将更为明显。