理财周报资本市场实验室研究员 祝贺/综述

　　通货紧缩和经济二次探底的极端预期可能出现在四季度，届时政策将会带来大投资机会

　　宏观经济判断：中国经济V形复苏的短周期已经告一段落。十年的重化工业周期正遭遇人口、资源、资金的三重约束，经济转型的压力将迫使经济增长中枢出现下移。

　　中国经济正站在上一轮周期末期、新一轮周期即将启动的转折点附近，在这样一个转折点附近，整个经济产生贸易盈余的能力基本已经消失。

　　首先，通货膨胀压力的洪峰已经过去或者正在过去，下半年一般消费物价指数会节节下降。到今年年底，一般消费物价指数的涨幅可能下降到2%-2.5%的水平。

　　其次，生产资料价格趋势的高点也正在出现，随后生产资料价格指数就会经历非常大幅度的下降。到今年年底，生产资料价格指数的涨幅将下降到零，这意味着企业盈利能力、制造业、工业企业盈利能力在普遍下降，意味着未来盈利增速将大幅度下降。

　　从经济增长角度看问题，今年二季度以后经济增长率同比会下降，在今年四季度会下降到8.5%-9%之间的水平。

　　宏观经济：今年第三和第四季度经济增速会出现下降。

　　由于内外不确定性的上升和房地产市场的调控，同时实体经济领域私人投资意愿也在下降，这两种下降共同影响在于实体经济领域对资金的需求。

　　在实体经济对资金需求层面上，今年三季度以后肯定处在比较快的减速趋势之中。从资金的供应层面上来看，在今年第四季度以后，贸易盈余能够重新恢复增长，将对资金层面产生比较明显的支持，

　　预计A股市场短期企稳，上证综指在2600-2800点之间构筑短期平台，中期趋势未定。

　　 短期建议关注一些超跌反弹的机会，中长期配置取向为盈利稳定(医药、食品饮料)、业绩超预期（零售）和估值错配（农业、煤炭、保险）。

　　投资策略：关注装备制造业升级

　　关于机械行业投资策略分两条主线：重大装备制造业和新型战略产业。重大装备制造业中选择具有垄断优势，同时处在产业升级和结构优化过程中的龙头企业，新型战略产业中选择轻资产，同时具有高技术和高增长的成长性企业。

　　大型铸锻件是重大装备制造业的基石。核电、风电设备对大型铸锻件需求较为旺盛，国际市场也有潜力，可望成为重装行业传统业务之外的新增长点。未来2-3年大型铸锻件的市场规模约在300亿-400亿元，重点推荐中国一重和二重重装。

　　高铁建设拉动设备需求，国内固定资产投资进入高峰期，动车组需求空间巨大，车辆设备等随之攀升。非公经济36条也为民间资金介入打开了通道，使后续的规划扩展有了潜在资金的支持。重点推荐中国南车和中国北车。

　　轻资产、高技术、高增长为特点的新型战略产业潜力巨大。我国装备制造业正处在升级转型的关键时期，自主创新是获得持续发展动力有效途径，拥有高技术、具备高增长潜力的企业机会较大，重点推荐机器人、杰瑞股份和南风股份。

　　看好行业：看好低端消费品

　　行业配置方面，相对看好低端消费品，因为低端消费品与低端劳动力的刚性需求紧密相关，而高端消费品通常与资产泡沫相关；中游相对看好产能扩张缓慢的制造业；上游继续看好原材料瓶颈相关的稀缺资源。

　　建议超配的行业包括农产品、能源、钢铁、建材、交通运输设施、商业零售和家电。

　　另外，看好低碳经济以及新疆和上海两个区域板块。