翼虎投资总经理余定恒/供理财周报专稿

　　一是要观察已出台政策的具体效果怎样，二是全流通下市场承受能力如何，三是下半年公司业绩

　　 从各项经济数据看，宏观经济表面处于复苏过程中，但由于复苏的动力来自于信贷的过度投放，对地方投融资平台的依赖，对房地产市场的依赖，导致经济体内在结构严重失衡，面临劳动力、资金、土地、资源和环境的全面约束，必须转变经济增长方式，调整经济结构。

　　 因此现在政策预期并不明朗，政府实际处于两难境地。经济增长和结构调整政策导向目前存在冲突，面临短痛与长痛的选择。如继续保持高增长，结构会进一步失衡，但反过来让结构均衡，增速则会下来。

　　 我们基本判断现在是一个政策观察期，短期内继续出台紧缩政策可能性不大。3--6个月以后，随着地产政策的发酵，成交量会明显下降，房价会有所松动，但下跌空间不会太大。

　　 届时政府如继续容忍这种时间换空间的调控态势，成交量仍然没有上来，那么房地产调控政策的效果就没有真正达到，因为对经济的拉动作用不明显，则经济的转型、结构的调整的各项政策就无法落实到位。

　　 这样政府到时就有可能会出现调控思路上的变化，不把房地产税理解成对房价的打压，而是理解为对地方政府税制的调整，改变原有模式下地方财政和土地出让的关系，将税收来源从流转环节调整到保有环节，从这个角度来看，不排除3--6个月后会出台房地产税政策。

　　 届时要看资本市场如何解读，市场可能会解读为更加严厉的政策出台，不排除市场出现过激反应。

　　 目前三个要素影响A股。一是政策，要持续观察已出台政策的具体效果怎样，判断下一步的政策走向。二是扩容，像农行、上海银行、宁波港这些大盘股上市对市场影响，以及全流通下市场承受能力如何。三是业绩，目前市场预测经济二次探底，上市公司业绩会出现下滑，需要观察会否发生这些情况，如和市场预测一样或者更差的话，不排除市场进一步往下行的可能。

　　 我们很难预测点位变化，但是3-6个月内，我们认为A股是不乐观的。

　　 今年做投资时，战略上不能把调结构看成是压力，而应该把它看成现有格局下未来增长的新动力。

　　 在行业上，地产、有色、钢铁、水泥等行业在快速发展后机会会明显减少。

　　 我们会主要关注一是像通信、科技、互联网等这些战略新兴行业。比较典型的有手机支付、智能终端、触摸屏等相关公司。第二是三网融合、智能电网等领域。第三，传统的行业中面临大的战略性机会的行业，像医药、铁路货运等。

　　 现在创业板以战略新兴产业为主，受惠于结构调整政策，它会维持高估值、高股价的格局。但是从参与的程度和机会来看，可操作性并不强，相对谨慎、理性的资金参与程度不高。