诺安基金投资总监杨谷/供理财周报专稿

　　2010年整体是过渡年，经济目前靠政策刺激走强并出现了资产泡沫，后面政策会逐步退出

　　 诺安基金管理有限公司成立于2003年12月，目前公司旗下管理着9只开放式基金，截至2009年12月底，公司管理的资产总规模已超过510亿元，拥有客户数量近400万。公司第10只基金“诺安中小盘精选”已获证监会批准，将于近期发行。

　　 2010年第二季度国内经济基本面继续向好，上市公司利润环比改善。与此同时，宽松政策逐渐退出。由于基本面向好与政策退出并存，因此我们认为三季度A股市场将仍然是震荡行情，趋势性机会仍不成熟。

　　近期市场观点：三季度如果政策仍不向好，市场仍然会继续低迷，难以出现大幅反弹

　　近期市场大幅下跌，A股的系统性风险得到了一定释放。其下跌主因是政策收紧，尤其是对房地产的打压政策对周期性行业产生了较大影响。三季度如果政策仍不向好，市场仍然会继续低迷，难以出现大幅反弹。

　　大盘股受政策影响较大，目前估值较低，小盘股则走势较好，但也呈现疲态。经济对股票的影响还是主要集中在大盘股，如果大盘股大面积估值便宜，则股市见底形势较为明确，而现在只是部分大盘股估值便宜，见底尚不明确。

　　中小板指数从今年的最高点算起，到现在下跌12%；中证500指数下跌15%。这两个代表小盘股走势的指数跌幅都小于代表大盘股走势的中证100和代表市场整体走势的沪深300，后两者分别下跌了24%和21%。从中小盘股票的估值来看，说风险已经充分释放还为时过早。现在对中小盘股票的看法就是将长期乐观的因素短期化了，这就导致股价透支了未来很多乐观的预期。中小盘里面有部分能高速增长的好公司，但是这些股票目前估值有吸引力的不多。

　　部分行业观点：投资转向新兴产业、节能环保相关的行业明确

　　虽然目前房地产实体价格还有泡沫，但对地产股来说不一定有泡沫。现阶段地产、银行股估值已经很低，泡沫较少，但仍有可能还会在低点出现盘整，需要等到政策更明朗时才可能有转机。

　　 地产业去年3季度开工较多，今年3季度会出现库存增加的状况，到3、4季度才能看出经济数据是否变化，如果发生了不好的变化，则政策有可能反手做多。

　　此外，新兴产业、节能环保相关的产业目前估值较高，虽然在当前经济结构转型的时期，投资转向这部分行业是明确的，但何时投入还需视具体估值情况而定。

　　政策与加息预期：

　　希腊3季度末付款时若出现不利情况，中国经济过热状况若出现缓和，则国内政策就不会过紧，但目前还不会有太大的变化。至于欧债危机是否演变成全球性的金融危机甚至是经济危机，尚待观察。欧债危机对A股市场是否产生影响及影响的大小关键是政策制定者如何看待形势。

　　近期政策逐步进入观察期，利空政策继续推出的可能性不大。未来政策将不再是影响市场的主要因素，对市场产生压力的将是经济数据的恶化。

　　 经济出现下滑可能是未来的困难所在，而政策在转型过程中是否保持稳定也十分关键。未来宏观经济如果出现不好的数据，则政策会稍微松动，这可以视为大盘见底的指标。

　　未来持续加息的可能性不大，而且即便加息，也已经在市场预期之中，不会对市场产生太大影响，房价调整和通货膨胀同样也在预期之中，不会对市场产生较大影响。

　　三季度市场走势与策略：尽管经济二次探底的可能性很小，但是不排除届时市场上会出现这类的担心。主要将视市场情况而定，采取相对防守的策略

　　2010年整体是过渡年，经济目前靠政策刺激走强并出现了资产泡沫，后面政策会逐步退出，也许退出的过程曲折而缓慢，但是方向是确定的。

　　 政策目前可能进入一个观察期，对市场产生影响的主要应该是经济层面的因素，下半年，估计汽车行业和地产行业的去库存带动整个产业链有个去库存的过程，这个是影响下半年整体指数走势的关键因素。

　　 具体压力有多大，还需要跟踪。中小盘股前期的调整幅度并不大，3季度以后小非减持的压力会有所增加。

　　三季度考虑到外部因素特别是欧洲情况的变化，估计政策面会相对宽松。因此影响大盘走势的主要因素不是政策，而是经济放缓的程度有多严重，尽管经济二次探底的可能性很小，但是不排除届时市场上会出现这类的担心。

　　展望三季度诺安基金的投资策略，主要将视市场情况而定，采取相对防守的策略，市场的机会或会来自前期跌幅较大的板块的反弹机会，并将深入挖掘具备未来潜力的行业和个股。目前则相对保守。