和聚总经理李泽刚/供理财周报专稿

　　未来银行、地产股机会不大。银行股的融资压力很大，而地产调控已经上升到政治高度

　　目前估值：国内市场的静态市盈率和2010年动态市盈率与海外市场市场相比，基本上与海外市场一致，A股和H股的估值上已经基本接轨

　　 今年5月份，地方省份相继出台了地产调控细则，引发地产链条上的股票大幅下跌；欧洲债务危机前景扑朔迷离，引致海外股市大幅下跌，道指下跌7.92%，创2009年3月份以来的最大月跌幅。多种利空因素作用下，A股加速探底。

　　 5月22日，上证指数最低达到2481.97点，创2009年5月以来新低。5月上证指数下跌9.70%，连续第二个月大幅下跌。

　　 行业板块方面，医药股表现强劲，录得正收益，新能源、电池主题投资类股票表现较好；区域概念股中新疆股票整体活跃。周期性股票表现较差。没有业绩支撑题材股，重组股补跌幅度较大，虽然大盘和小盘在5月份均出现下跌，但是下旬反弹中小盘股表现出色。

　　截至2010年6月1日收盘，国内市场的静态市盈率和2010年动态市盈率与海外市场市场相比，基本上与海外市场一致，AH股估值上已经基本接轨，市场在继续大幅杀跌的概率已经很小，但我们认为会维持一段时间的低位震荡行情，其间会有阶段性反弹机会。

　　宏观判断：未来银行、地产股机会不大。银行股的融资压力很大，而地产调控已经上升到政治高度

　　 我们认为，未来银行、地产股机会不大。

　　 目前的市场，银行股的融资压力很大，融资一方面给市场带来资金压力，另一方面也表明中国银行业仍然没有走出信贷扩张——融资——再扩张——计提坏账的老路，竞争力不敢高估，未来银行股要继续走出独立行情的难度很大。

　　地产调控已经上升到政治高度，越来越多社会治安问题出现都表明未来2年“稳定压倒一切”将重新被政府所看重，除非楼价出现实质性下跌，否则调控很难出现松动，楼市调控绝对不会半途而废。

　　 除此之外，石油石化运营能力目前仍比较低下，在油价不会实质性跳升一个台阶的假设下，我们几乎没有理由预期其业绩在未来2年能达到15%以上的增长率。

　　目前，传统产业代表的大盘股估值不断地刷新低点。与此对比，代表新兴产业的部分中小市值股票估值屡创新高，股票市场风格背离确是现实世界的真实写照。

　　 这反应的是中国经济转型阶段新旧产业青黄不接的现实。传统产业处于下滑态势很难给予高估值，新兴产业尚未崛起，大部分企业处于“讲故事”阶段，还没能担当起经济增长引擎的作用。

　　总体上，A股估值体系现阶段仍是传统行业占据主导，目前较低估值水平预计将持续，大盘股在未来几年仍难获取超额收益。

　　 主要理由可以归结为中国经济处于转型期，没有主导、优势产业带领中国经济很难走出大幅、强劲上升阶段，未来3-5年GDP“保8”将有难度，股票也不会走出单边上扬走势。

　　看好行业：看多新兴产业和内需行业。“调结构”是重塑中国经济的重要策略

　　目前，我们对市场的基本判断是维持中性，指数已经在筑底，但反转言之过早。

　　 6月份融资数额将创阶段性高点，中国银行可转债发行和农业银行IPO将把融资推向阶段性高峰。紧缩政策没有松动，房产税消息屡屡见诸报端，显示调控的舆论压力仍然不减。低估值的大股票没能抵抗下跌态势，严重打击投资者信心。

　　所以我们仍然看多新兴产业和内需行业。

　　 “调结构”是当前重塑中国经济的重要策略，富士康跳楼事件、广本罢工都表明过去30年成功经济增长模式面临变局，过去简单劳动力成本的优势正在消失。

　　 但是，中国的工程师资源优势将继续强化，战略性新兴产业、部分内需消费品将可能成为中国经济增长的新引擎。

　　在中短线机会中，我们继续看好处于上升周期的海西、航空，以及政策惠及的农业板块。

　　 而超跌反弹机会可能出现在建筑建材、大宗制造以及世博、新疆等区域板块。对那些挖掘充分、估值较高股票，我们耐心等待其买入机会，下半年新的方向突破也正在研究和挖掘中。