理财周报资本市场实验室研究员 蒋雨潇/综述

　　市场仍存诸多不确定性，而且国内针对房地产调控的政策压力持续，使短期市场的信心依然脆弱

　　宏观经济判断：2010年宏观经济继续保持较高增长，前高后低，全年增长率可达 8.5%-9%。

　　 由于产能过剩与信贷增速即将高位回落，通货膨胀压力并不大，CPI全年平均将在2%-3%。宏观经济持续增长，微观经济体盈利进一步改善，从而支持市场重心上移。

　　具体论述：市场上升空间受制于政策和流动性宽松政策的不可持续性与信贷增量收敛，这也是制约2010年市场上涨的主要阻力，是2010年市场面临的重要波动风险。

　　股票估值：A股市场短期弱势格局仍难以发生根本性改变。

　　 A股接下来的走势取决于“价值”与“信心”的较量，短期内天平倾向“信心”。A股相对吸引力指数再度回升至3%以上。

　　 理性看，A股相对吸引力指数超过3%，显示A股市场已经具备中长期投资价值。但短期市场信心依然不足，房地产调控以及欧债危机等影响短期市场表现的负面因素进一步加重，对短期股指表现，将继续构成压制。

　　 而且在10年期国债收益率走低同时，6个月、1年期等短债收益率有抬升态势，市场流动性有趋紧迹象，这对市场表现，也构成一定制约。

　　 预计A股维持在趋势线下轨徘徊。A股估值继续维持在趋势线下轨附近徘徊。在市场信心依然不足背景下，A股市

　　场短期的弱势格局，仍难以发生根本性改变。

　　 权重A+H股折价率再度扩大。 AH股溢价指数再度创出新低，主要折价A+H股的A股股价相对H股股价的折价幅度普遍有不同程度扩大。

　　 虽然短期市场信心依然不足，使得整体市场仍缺乏表现。但我们坚持认为，在市场心态依然谨慎背景下，折价率不断扩大的权重A+H股，很有可能成为部分增量资金关注重点，从而在短期表现出较强明显的抗跌性。

　　 A股持续下挫，市场信心依然脆弱。A股市场呈现震荡持续，全部A股平均市盈率（TTM，剔除负值）下降至18.56倍。短暂反弹之后，市场重归跌势，显示投资者的心态依然谨慎，市场的趋势仍难以发生根本性改变。

　　 面对普跌行情，防御品种相对抗跌。板块方面，A股市场基本呈现普跌态势，23个板块中，除了食品饮料板块的估值小幅上扬之外，其他22个板块估值均出现不同程度回落，其中综合和黑色金属板块的估值一周下跌超过5%，有色金属和交通运输等板块的估值也回落超过4.5%，显示在市场整体表现弱势背景下，高β品种继续成为下跌主力。由此反映出短期市场的悲观情绪，仍没有太多的改变。

　　 弱势格局短期仍难以改变。

　　 从估值的角度分析，A股市场已跌至价值区间，但作为近期影响全球资本市场表现的关键因素——欧洲债务问题有继续蔓延迹象，外围市场仍存诸多不确定性。而且国内针对房地产调控的政策压力持续，使得短期市场的信心依然脆弱。在“价值”与“信心”的较量下，短期内天平倾向“信心”，市场的弱势格局短期仍难以发生根本性的改变。

　　看好行业:重点关注与民生和终端需求有关的行业与领域。

　　 静待政策的明朗和市场信心的恢复，仍是短期策略首选。

　　 2010年A股市场将是底部逐渐抬高的牛皮市，获取超额收益的关键是对子行业和个股机会的深入挖掘，在波动行情中淘宝。

　　 重点关注与民生和终端需求有关的行业与领域。建议超配受益于加息周期的金融服务领域。