理财周报资本市场实验室研究员卢子也/综述

　　生息资产余额的增加和净息差的继续回升，净利息收入将会保持较高的增速，盯紧浦发、南京和北京银行

　　银行板块最近出现绝地反弹的迹象。6月9日，沪深股市高开低走，午后银行股带动大盘反弹，收盘时，上证综合指数上涨2.78%，银行指数上涨3.92%。

　　 这背后是“国家队”入市的利好消息。市场传闻，6月8日，国投、国电等以10亿左右规模入市，目标主要是估值便宜的大盘股；6月9日，汇金买入银行股。

　　 从更深层次的行业基本面来看，银行业短期之内具备业绩支撑。尽管面临货币及信贷趋紧的大环境，但上市银行不良贷款在年内大幅反弹的可能性不大，且下半年由于生息资产余额的增加和净息差的继续回升，净利息收入将保持较高增速。

　　 从银行业估值历史上看，2009年PB在2.26倍，目前基本处于历史底部，与全球新兴市场的银行估值接近，建议关注浦发银行、南京银行和北京银行。

　　成长性预测：2010年14家上市银行预计净利润5152亿元，同比增长18.5%，2009年到2011年行业复合增长率19.9%，城商行今年业绩增速或高达30%

　　 下半年影响银行业绩增长的主要因素有两个，一是宏观经济复苏是否稳固，进而影响银行面临的货币政策环境的松紧程度和信贷投放；二是房价下跌程度是否足以导致银行的不良资产大幅反弹，进而导致拨备支出的增加。

　　 从实际情况来看，这两个不利因素的杀伤力可能远远小于人们的预期。先看信贷水龙头关小，对银行利息收入的影响。

　　 相对于2009年而言，在2010年银行业面临的货币及信贷环境趋于紧缩。存款准备金率的上调和资本充足率的监管要求，以及信贷投放的月度控制都对上市银行的信贷投放能力和节奏有所限制。而且一些上市银行的存贷比已经接近或超过监管要求，这也将在一定程度上限制这些银行的信贷投放能力。

　　 但上市银行整体在2009年的净利润实现同比增长17.38%，为2010年的业绩增长奠定较为坚实的基础。

　　 在2010年下半年，由于生息资产余额的增加和净息差的继续回升，上市银行的净利息收入将会保持较高的增速，而且由于前期拨备计提较为充分，不良贷款率短期内不会大幅反弹。

　　 再看房价调控可能带来的冲击。房地产政策的调整和政府融资平台项目的资产质量可能会对上市银行的资产质量带来挑战，但这对银行尚属远虑而非近忧。

　　 预计到2010年末，房地产贷款余额在上市银行总贷款中的占比将会较年初有所下降，因此上市银行在年内不良贷款大幅反弹的可能性不大。

　　 更值得关注的是，经过2009年以来的银行业大融资后，未来3年再无股权融资需求，保证了资本充足和业务发展的后续资金。

　　 在上调14家上市银行2010年减值损失463亿元，减值成本上升10个BP，行业贷款增速20%，净息差上行11个BP的假设下，2010年14家上市银行预计净利润5152亿元，同比增长18.5%，2009年到2011年行业复合增长率19.9%，城商行2010年业绩增速高达30%。若农行2010年业绩增速27.5%能实现，将进一步带动行业盈利提升。

　　投资策略：银行股已经表现出了较高的安全边际，在5月份的股指下跌中跑赢了大盘。下半年建议关注浦发银行(600000)、南京银行(6001009)和北京银行(601169)

　　 尽管银行股在股价表现上所面临的压制因素尚未消解，但有基本面乐观和估值偏低的支撑。对于下半年银行股的投资策略，建议既要关注房地产政策的执行力度，也要关注农业银行的上市进程和银行再融资进程对股价的可能影响。

　　 从银行股的估值看，银行股已经表现出了较高的安全边际，在5月份的股指下跌中，也跑赢了大盘。下半年建议关注浦发银行、南京银行和北京银行。

　　 中国移动注资浦发银行后，预计公司的存款业务将会有较快的增长，在移动金融及移动电子商务业务、电信业务领域、客户及渠道方面都将有较快的发展，尤其是手机银行业务的发展将有较大的想象空间，并促进零售业务的迅速发展。

　　 在政府融资平台贷款方面，浦发银行至少是地级市以上及省级政府的项目，贷款风险相对较小；而且在2010年1季度末拨备余额在占贷款余额的比重为1.93%，具有较高的抗风险能力。

　　 预计2010年和2011年浦发银行的净利润同比增长将分别为30.65%和27.86%。

　　 南京银行则是城商行快跑突击队中的佼佼者。2009年南京银行的贷款规模空前扩张，增速领先同业，资本充足率尽管有所下降，但仍高达12.15%，而且50亿元的配股方案已经上报到了证监会，资本充足率将继续得到提高，以支持公司业务的扩张。目前公司的贷存比为63.59%，也能为公司的信贷规模扩张提供支持。

　　 在资产质量方面，南京银行的不良贷款在2010年末有望实现双降。预计2010年和2011年其净利润将同比增长41.51%和39.99%，按2010年1季度末的股本计算，实现EPS1.19元和1.67元。

　　 北京银行的前景也相当明朗。首先，它资本充足率较高，目前已公告发债300亿元补充资本金，预计到2010年底资本充足率将维持在20%左右，年内无补充资本金的压力。而其次在资产质量方面，预计今年将保持稳定。

　　 此外，北京银行在小企业贷款方面具有一定的议价能力，对公存款业务在存款中的比重较高，资金成本较低，且在存贷比只有60.33%，净息差在2010年也将进一步回升。预计2010年和2011年其净利润将分别实现同比增长36.34%和25.83%。