理财周报资本市场实验室研究员 丁妍/综述

　　今年1-4月化工行业实现累计现价工业总产值同比增长40.78%，化工行业走上复苏之路

　　 化工行业的子行业虽多，但主要的终端需求无外乎衣食住行，对应的行业分别是：纺织、农林牧渔、房地产、汽车。

　　 纺织行业上游对应的化工子行业为：化纤、染料、纺织助剂等；农业对应：化肥、农药；房地产对应：纯碱、氯碱、有机硅新材料等；汽车对应：塑料、橡胶轮胎、炭黑等。

　　2009年，中国人均GDP已达到25124元，约合3700美元，中国已经进入消费升级的第二阶段，汽车、住房消费比重快速增长，这也推动了我国汽车、房地产市场繁荣。

　　根据石化行业协会统计的数据，2010年1-4月化工行业实现累计现价工业总产值、累计现价销售产值分别同比增长40.78%、40.60%，其中4月份单月工业现价总产值、现价销售产值分别同比增长35.00%、37.42%。

　　总体来看，化工行业各项整体指标表明，我国化工行业已走向复苏之路,但化工原材料领域复苏过程将是较长的过程。

　　投资亮点：

　　特殊化学品盈利能力突出

　　按特殊化学品与大宗化学品的分类，统计相关上市公司的盈利发现，2005-2009年特殊化学品上市公司的毛利率、净利率、ROE指标均高于大宗化学品上市公司，表现出较强的盈利能力。

　　纺织上游将是2010年供需形势最好的化工子板块

　　化纤的需求增长将提速，但供给增长则在减速；染料、助剂及印染领域，金融危机和环保要求的提高导致行业集中度提高，新增产能很少，大量小厂关停。自2009年8月以来，我国布产量同比高速增长。我国纺织服装产量的回升，拉动了对上游化纤、纺织化学品的需求，氨纶、粘胶和纺织化学品行业受益明显。

　　2010年氨纶行业依旧景气，今年下半年氨纶价格将继续上涨，但新增产能逐步投产将导致2011年氨纶行业景气下滑，所以2010年将是氨纶行业业绩高点。

　　国际油价、气价上涨利好中国化工行业

　　中国化工原材料建立在煤及天然气基础之上的比例要高于国外，油价上涨导致中国化工整体受益。即使是承受成本上涨压力的石油产业链下游，也可以通过增加存货或者产品涨价（取决于不同行业的议价能力）等手段受益。

　　2009年以来，部分产品如甲醇、尿素的价格与油价涨势出现了背离。业内人士认为，中东地区拥有低价天然气原料优势，其低成本新增产能压低了行业平均成本，导致产品价格难以跟随油价上涨。

　　风险预期：传统化工行业需求和成本均面临压力

　　受国家房地产政策影响，房地产交易数量明显回落。如果商品房销售持续萎缩，地产投资的动能很可能在下半年减弱，化工行业中纯碱、氯碱、有机硅等行业受房地产行业需求影响巨大，下半年这些行业将面临需求下滑的影响。

　　 欧洲是我国第一大贸易伙伴，欧元区经济复苏速度逐步放缓，化工行业需求不容乐观，欧元贬值对我国化工行业出口竞争力冲击很大。同时,低端劳动力价格将持续上涨,对行业成本控制提出了挑战。

　　走势预期：化工行业逐渐景气

　　2000－2008年上半年伴随中国经济的景气周期，中国化工总体处于较为景气阶段，其中有两个小波段：2001－2004年底行业利润率向上，2004－2005年底利润率向下，2006年初至2008年上半年利润率再次向上。这两个小波段主要是由于产能的阶段性过剩带来的，因此上行周期也和产能投放的速度一致：2年左右。2010年2季度化工行业整体利润率将继续保持稳定。

　　选择有成本优势的企业为投资标的

　　2009年棉花产量下降推动了棉花价格的持续上涨，预计2010年棉花产量难有提升，棉花价格涨势将会持续；建议关注山东海龙、澳洋科技。

　　金融危机的影响和环保要求的提高导致纺织化学品及染整领域行业集中度提高，新增产能很少，大量小厂关停。重点公司推荐传化股份、德美化工、航民股份、浙江龙盛。

　　预计2010年下半年原油价格将在60-80美元之间震荡，国内约20%以内的乙烯法产能失去竞争优势，建议关注具有成本优势的西部电石法PVC企业，重点关注中泰化学、新疆天业、英力特。

　　汽车行业的快速发展推动了我国轮胎产量继续保持快速增长态势，考虑到下半年需求仍将保持较旺盛的态势，目前行业平均PE较低，下半年具有较好的投资机会。

　　 建议关注黔轮胎A、风神股份。汽车市场的高速增长将带动改性塑料行业成长，看好金发科技、普利特的长期成长。

　　主要产煤省份对于煤矿的整合兼并，将进一步提高煤炭行业的集中度，进一步增强煤炭企业对于煤炭价格的控制力。

　　 产业链利润向上游集中的背景下，煤化工企业的核心竞争力也在发生变化：由生产过程的成本控制转向对于煤炭资源的掌握，拥有煤矿资源的煤化工企业将获得竞争优势，关注柳化股份、中泰化学、广汇股份、亿利能源。