券商人士称，试点以来，融资融券对试点券商收入的增量贡献不超过1%-2%

　　□ 本报记者 朱 梓

　　证监会相关负责人日前透露，证监会正抓紧研究转融通业务方案，适时推出与证券公司融资融券业务相配套的转融通业务。

　　 对此，一证券公司融资融券部负责人士对记者表示，一旦转融通制度确立，就意味着基金、保险公司等投资机构长期投资的证券也可以成为融券品种。这一方面可以缓解融券业务低迷局面，另一方面也会让目前还没有被纳入融券标的股范围的高估值股票面临被融券卖空的风险。

　　 所谓转融通，就是由银行、基金和保险公司等机构提供资金和证券，证券公司则作为中介将这些资金和证券提供给融资融券客户。在欧美成熟市场，转融通制度非常普遍，券商在融券业务中一般仅充当中介角色，可融标的证券的来源大多为第三方，即真正长期持有而不计较短期收益的股东。

　　 其实，早在2008年10月，证监会就曾表示，待双融试点展开后将同时进行转融通业务的设计和准备，在同时发布的监管条例中提出了转融通业务的操作模式。并且在2008年制定监管条例时，监管层就有意向准许国有上市公司大股东在符合国资监管要求的基础上，将所持股份按一定比例参与转融通。

　　 自4月31日融资融券业务推出以来，融资业务迅速发展，但融券业务却一直低迷。来自两个交易所的数据显示，截至6月8日融资融券余额约为7.95亿元，当日融资余额约7.85元，而融券余额仅约941.3万元。

　　 国泰君安分析人士称，自试点以来,融资融券余额仅为融资融券额度的约3%，融资买入额为同期股票交易额的0.025%,而融资融券对试点券商收入的增量贡献也不超过1%-2%，远低于预期，试点范围小、股票池有限、无转融通，是低于预期的主要原因。试点扩大后，经纪份额排名前10的券商均可开展融资融券，这将有效放大客户需求和资金供给，进一步推动融资融券的规模化；股票池扩大也将加速融资融券的发展。但这些举措，也仅使融资融券处于量变阶段，若要取得突破性进展，尚有赖于转融通机制的实施。

　　 在记者采访过程中，一家证券公司融资融券部负责人无奈地表示，“目前融券品种实在太少”。他称，公司只能从自营部门的长线投资品种中选择融券标的，想要从根本上解决券源稀少的问题，让融资融券业务活跃起来，恐怕还是要靠转融通制度。

　　 与此同时，上述负责人士对记者表示，转融通制度一旦确立，很可能意味着国内的融资融券业务将采取集中授信的专业融资公司模式，即证券公司通过专门的金融机构——证券融资公司进行融资融券。转融通制度的建立和专业金融公司的加入，融资融券业务的规模才能得到迅速扩大。”

　　严防股指期货被错用滥用

　　□ 张志伟

　　 面世月余的股指期货实现了“高标准”、“稳起步”，但同时也暴露出日内过度交易等新问题。

　　 为此，6月9日，中金所召集30家期货公司召开“股指期货市场规范发展座谈会”， 会议就进一步细化监管标准，强化自律管理，规范异常交易，防范和抑制日内过度交易行为进行了深入探讨。业内人士认为，这是基于对市场深刻认识、注重市场功能的培育和发挥，促进市场健康规范可持续发展的重要举措，而且，采取进一步的具体行动避免风险管理工具被错用、滥用刻不容缓。

　　 股指期货刚刚欢度了“满月之喜”，从总体市场运行看，投资者参与比较理性，期现货价格拟合度较好，市场监管严格，运行比较规范，初步实现了股指期货的“高标准”和“稳起步”。

　　 截至上周五，股指期货开户数达3.1万户，其中2.6万户投资者参与了交易，占总开户数的84%。市场流动性高，每天有50%的投资者参与交易，市场每秒成交10多笔，为套期保值功能发挥打下基础。但也不可否认，股指期货日过度交易、异常交易等现象初露端倪。

　　 在新兴加转轨特征的资本市场，个别投资者过度交易现象时有发生。若股指期货市场日内过度交易，风险将借助于股指期货的杠杆效应被放大，严重的话则不仅影响到股指期货的稳定运行，而且会殃及A股市场的“长治久安”。

　　 股指期货市场刚刚起步，必须防范风险，加强监管，注重市场功能的培育和发挥，促进市场健康规范可持续发展。而股指期货日内过度交易，则会妨碍股指期货的套期保值和价值发现功能的实现，投机行为会滋生和“茁壮”，这与股指期货推出的初衷背道而驰。特别是在当前股指期货日过度交易、异常交易等现象初露端倪的时期，防患未然，将其扼杀在萌芽阶段将收到事半功倍的效果。

　　 股指期货的错用、滥用主要表现在股指期货日内过度交易，因此要扼杀上述“陋习”，避免股指期货的错用、滥用，就应该抓住这个“关键点”，针对性地施以“猛药”。

　　 有专家建议，为防范和抑制日内过度交易，抑制投机，一是要在一定程度内限制单日单个客户开仓手数，二是要提高客户手续费率，同时要严惩违规者，对于私募分仓也要严厉打击。

　　 唯有如此，市场价格发现功能良好、投资者理性运作、机构投资者逐渐进入的势头延续下去，股指期货的应有功能才会彰显。目前应该更看重的是市场发展质量，着重发挥套期保值功能，着重服务机构投资者，建立一个功能市场而非投机市场，避免风险管理工具被错用、滥用。不可一味追求交易量、发展速度和市场规模，股指期货的功能发挥和套保职能必然是渐进式发展的。

　　 同时，避免风险管理工具被错用、滥用还有利于弘扬套保文化，有利于培育股指期货“避险文化”，可谓一举多得。