金石期货 于丽娟

　　郑棉主力合约1101自5月19日创出新高之后，期价便掉头下跌，一发不可收拾。郑棉行情是否真的就此转势了呢？笔者认为，此次期价下跌，一方面是前期价格大幅上涨后的一个回调行情；另一方面则是外围宏观环境的变化所引发的。但价格终究还是要回归基本。因此，我们认为，后期棉价上涨的概率依旧很大。

　　全球棉花库存大幅下降

　　受2008年全球经济危机的影响，2009年中、美等产棉大国棉花种植面积大幅下降，再加上不利天气的影响，全球棉花大幅减产。而全球棉花消费却随着各国的经济发展的好转而迅速恢复。此消彼长，2009/10年度全球棉花供需缺口达到256.6万吨。美国农业部预测数据显示，2010/2011年度全球棉花供应有所增长，但依然偏紧。2010/11年度全球棉花预期产量将达到2479.6万吨，较2009/2010年度调增239万吨；全球消费量预期为2592.7万吨，较2009/10年度调增69.5万吨。

　　此外，近两年度棉花的库存消费也大幅下降。2009/10年度库存消费比为45.24%，已是近十年来的最低点。但据美国农业部公布的下个年度预测数据显示，2010/11年度棉花库存消费比为42.1%，较上一度下降3.14个百分点，创出16年来的历史低点。

　　因此，单从供需层面上看，新年度全球棉花不增反减的库存量、历史低位的库存消费比以及难以弥补的供需缺口，这些都将使的全球棉花供不应求格局延续到2010/11年度，因此预期新年度棉价仍将延续高位运行的格局。

　　中国缺口支撑高棉价

　　中国是世界第一产棉大国，产量约占全球的30%。但即便如此，中国产的棉花仍然无法满足其自身的消费。

　　因2008年全球金融危机的影响，棉价大幅下跌，致使2009年棉农植棉热情明显下降，再加上2009年棉花收获季节遭遇的不利天气，使得2009/10年度棉花产量明显减少；但消费量方面，在我国经济的好转以及我纺织服装出口国需求的逐渐恢复的拉动下，我国棉花消费量出现一定幅度的增长。产减消增，造就了2009/10年度中国棉花高企的供需缺口332万吨，成为除了2005/06年度之外的历史高点。

　　USDA预测数据显示，2010/11年度我国棉花供需缺口依旧高达348.4万吨，而对进口量预期为250.4万吨，可见进口仍难弥补缺口。因此新年度中国棉花供需仍将延续供不应求的格局，棉价很难出现深度的跌幅。

　　棉花减产预期加强

　　虽然2009年棉价高企，但与粮食相比，棉花收益仍明显偏低。这也导致2010年国内很多产棉区的棉农种棉积极性下降。据中国棉花信息网4月植棉面积调查数据显示，2010年棉花播种面积7894万亩，较2009年的7796万亩仅微增1%，增幅少的可怜。

　　纵观以上棉花基本面情况分析，在大的宏观氛围稳定的前提下，后期棉价仍存上涨动能。而从短期来看，郑棉主力合约1101在16000元/吨处暂获支撑，若能有效企稳，市场将触底反弹。