■《红周刊》记者 侯斐

　　?宏观分析?

　　　欧债危机引发全球经济二次探底的可能性不大，但身为中国第一大贸易伙伴，欧盟“城门失火”，难免殃及中国“池鱼”。

　　“内忧外患”成为目前经济领域中的热词。投资者对于欧债危机的悲观预期引发了全球股市短期内大跌。在前几期的杂志中，我们详细分析了收紧货币政策、房地产调控等经济复苏中的“内忧”，这次，我们把眼光投向国外，看看“外患”对我国经济复苏之路会产生怎样的影响。

　　欧债危机：小国受压、大国得利

　　 近期，欧债危机成为投资者关注的焦点话题。与此同时，对“全球经济二次探底”的担心未下眉头、又上心头。

　　“影响不会像去年那么大。”国家发改委对外经济研究所所长张燕生对《红周刊》说，他认为，美国金融产品的波及面要远远大于欧洲政府主权债，而且金融产品的杠杆率也要高得多，所以，“这两次危机不可等量齐观。”商务部研究员梅新育也如此认为，他分析说“因为发生欧洲债务危机的国家并不是欧盟的‘排头兵’，也不是最核心、最高层次的国家，所以引发全球经济二次探底的可能性不大。”另外，他认为，英、法、德等国家可能出台紧缩的财政政策也表示了这些国家愿意承担的态度，所以欧债危机的影响不会在其他国家蔓延下去。

　　 从另一个角度看，这对世界上其它国家甚至是有好处的，比如美国。发生欧债危机以来，欧元对美元发生大幅贬值，强势美元虽然对美国出口不利，但分析人士普遍认为，债务危机加大了美元资产的吸引力，间接提升了美国政府获得外部融资的能力。除了美元，美国国债也再度受到追捧，10年期国债收益率已从4月5日的3.998%下降到5月10日的3.582%。华安基金认为“美元走强、美元回流，满足了其庞大的发债资金需求，这与80年代初的里根新政有异曲同工之妙，且这次无需加息，不费一枪一弹”。

　　 除了美国以外，欧盟其它一些国家也受益于此，比如德国，受益于欧元的贬值，德国的出口近期出现了强劲的反弹（见图1）。根据IMF最新经济预测，占欧洲经济比重29%的德国增长率有望达到1.2%，占比21%的法国增长率达到1.5%。“欧盟核心国家经济回升的势头，也表明此次欧债危机的影响不会太大。”梅新育表示。

　　 本周后半期，中国否认了有关其考虑减持欧洲债券的报道，使得欧元忧虑情绪缓解，提振了投资者信心，美股创下2010年以来第二大上涨幅，围绕欧元区债务危机蔓延的担忧情绪有所消退。

　　中国出口或将受影响

　　 虽然全球经济二次探底的可能性不大，但身为中国第一大贸易伙伴，欧盟“城门失火”，难免殃及中国“池鱼”。

　　 “今年，我国出口面临的局势仍很不利，”张燕生对《红周刊》说，“欧盟的主权债务危机对欧洲GDP影响较大，这就直接降低了对我国产品的需求。同时，因为美元升值以及我国盯住美元的汇率政策，人民币对其他货币也出现了大幅升值，这些都对我国的出口产生不利的影响。我估计出口对GDP的贡献可能仍维持负值。不过，因为欧债危机的影响小于去年的金融危机，所以，对于GDP的贡献可能在负的2%~2.7%左右。”

　　 梅新育不像他那么悲观，他认为，主要受影响的国家对中国的进口份额很少，比如希腊、葡萄牙、西班牙，每年从中国的进口也就几十亿美元左右。所以，“这次危机对中国的出口而言，应该只是一个短期的冲击。

　　货币政策：谨防再次陷入“危机管理”

　　 出口放缓后，投资和消费两驾马车情况如何呢？投资者担心的地产调控等政策引起的国内经济由过热转向过冷的情况会否出现呢？

　　 经济学家滕泰认为“投资无疑将出现回落，消费可能保持平稳增长的势头。”对于投资，他具体分析说，固定资产投资的主要有基建、房地产、企业厂房三个方面（见下图），“而这三个方面的投资在未来都可能出现大幅的回落”。尤其是房地产投资，受房地产新政的影响，房地产投资将出现较大回落，尤其是在明年将更加明显，因为今年还有一些维持去年新开工的投资，但随着今年新开工项目的减少，明年房地产投资将会出现大幅回落。据此，滕泰认为，今年后三个季度的GDP可能为9.5%、9.9%、8.8%，而明年的GDP可能下降到8%以下，所以，他认为货币政策不应该再紧缩了，“否则明年又要出台刺激经济的政策了”。

　　 “我认为中国的货币政策不应该发生太大的变化，不应再陷入去年那种‘危机管理’的模式，”张燕生也表示，但他同时也提醒，“我们在大方向上时刻要保持警惕，不可低估国际形势的变化。”

　　 本轮下跌，A股领跌全球股市，但本周后半期A股反弹力度明显弱于海外股市，投资者对未来经济和政策的担忧似乎仍未减弱。