《投资者报》研究员 刘宗源

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　　2010-5-24

　　5月17日，A股市场“黑色星期一”再现，当日上证指数下跌136点，跌幅5%，创出今年来最大日跌幅。

　　每次大跌或者大涨，均能为分析基金股票仓位提供一个极好的机会，这次也不例外。

　　据Wind数据统计，当前偏股型基金平均仓位已经降至2008年熊市水平，由此看来，市场继续下跌的动能有限。

　　同时市场动态市盈率也已处在低位，相当于2005年1000点和2008年1600点的水平，价值已经明显低估。

　　中邮基金跌幅最大

　　股市大跌，偏股型基金也未能幸免。405只偏股型基金5月17日平均跌幅为3.8%，全部基金收益率为负值。

　　按Wind基金的分类，指数型基金是当日下跌的重灾区，全部指数基金的平均跌幅为5%；16只指数基金的跌幅均高于上证指数跌幅，沪深300指数基金与上证指数跌幅大体相当。

　　下跌幅度最大的为中证500指数基金，当前市场共有3只这类指数基金，分别是鹏华中证500、广发中证500和南方中证500，跌幅高达6%。

　　普通股票型基金当日平均下跌了3.9%，共有5只基金跌幅超过上证指数，分别是泰信优质生活、嘉实量化阿尔法、中邮核心优选、中邮核心成长和宝盈资源优选。

　　因仓位控制不同和持有股票的组合差异，股票型基金业绩相差较大，不考虑成立未满6个月没有建仓完毕的基金，当日跌幅小于3%的股票型基金共有11只。

　　最抗跌的5只分别是泰达宏利周期、东吴价值成长、上投摩根成长先锋、长城双动力和华商盛世成长。

　　偏股混合型基金明显比股票型基金抗跌，当日平均跌幅仅有3.6%，跌幅小于3%有25只，约占同类基金的20%。有4只跌幅小于2%，分别是嘉实主题精选、中银蓝筹精选、民生加银品牌蓝筹和华商领先企业，而股票型基金中无一只跌幅小于2%。

　　当日基金业绩跌幅超过上证指数的比例也较少，仅有3只，分别是富国天瑞强势精选、华宝兴业多策略和易方达价值成长。

　　从基金公司看，5月17日跌幅最大的5家公司依次是中邮创业、泰信、华宝兴业、工银瑞信、富国基金。

　　跌幅最小的5家基金公司依次是民生加银、摩根士丹利华鑫、兴业全球、泰达宏利和上投摩根基金。

　　华夏大盘依旧高仓位

　　从基金的涨跌幅与上证指数的波动幅度关系测算，截至5月17日，偏股型基金仓位平均仓位为74%，与一季度末相比较，进行了大幅减仓。

　　据Wind数据统计，股票型基金的平均仓位依然较高，高达81%，混合新基金的平均仓位较低，只有65%。

　　股票型基金中，仓位最高的5只是华夏优势增长、华夏复兴、博时行业主题、宝盈资源优选和中邮核心优选，基本上还保持在股票仓位的最高限，当日基金跌幅基本上与上证指数跌幅相当，如中邮核心优选因持有的重仓股大幅下跌，跌幅还超过了上证指数。

　　仓位最低的5只是招商大盘蓝筹、长城双动力、泰达宏利周期、融通动力先锋和大摩领先。

　　相对而言，混合型基金较为谨慎，二季度以来大幅度减仓。仓位最低的基金已经将仓位调至最低，如嘉实主题仓位降至40%，当日，该基金跌幅远远小于同类其他基金。

　　不过，依然有不少混合型基金对未来市场充满信心，保持较高的仓位。

　　仓位最高的5只混合型基金分别是东方精选、新华优选分红、华夏大盘精选、国泰金马稳健回报、易方达价值成长。有意思的是，这5只基金多在2009年表现不错，但在5月17日，跌幅却位居同类基金前列。

　　从基金公司的平均仓位看，仓位最高的前5家公司依次是中邮创业、光大保德信、新世纪、信诚和大成基金，管理产品的平均仓位均超过了85%。

　　减至最低仓位的5家基金公司依次是民生加银、摩根士丹利华鑫、国联安、中欧和银河基金。

　　前十大基金公司的平均仓位为77%，仓位最高的是交银施罗德，大约仓位为83%；最低公司为博时基金，仓位为70%。

　　2500点震荡筑底

　　基金平均仓位降至74%，与2008年熊市时的平均仓位相当，从动态市盈率分析，当前的点位也与2008年市场最低的时候相当，在这样一个参考背景下，或许市场已经进入了筑底阶段，至于这个底要筑多长，与市场变化和政策支持有关。

　　股票市场的参与者主要为机构和散户，在机构中，资金量较大，以投资股票为职业的主要是基金公司。

　　基金公司股票仓位的变化反映其资金在股市的流向，一般来说市场向好的时候，股票仓位逐渐升高，反之则减低。

　　值得注意的是，当仓位到制高点时，往往表明市场上升空间有限；相反，则下跌空间有限。

　　目前基金仓位所处的位置，就趋近一个极点。5月17日测算数据显示，偏股型基金的仓位已经降至74%，相当于2008年熊市水平，未来下跌动能有限。

　　从另一个角度佐证该观点的是市场的估值水平，当前市场估值进入较低水平。2500点一带沪深300指数的动态市盈率已经跟2005年的1000点、2008年的1664点接轨，对应的动态市盈率都是13倍，基本到了底部区域。

　　至于在底部是否会大幅反弹，至今尚没有明确信号，市场可能会在2500~2600点附近震荡。