■《红周刊》特约作者 李文林

　　炼石矿业混乱的定价

　　 2010年5月18日，停牌近半年的*ST偏转宣布，公司拟以扣除现金1亿元人民币后的资产及负债与炼石矿业全体股东持有的炼石矿业100%股权进行资产置换，差额部分由*ST偏转以2.24元/股向炼石矿业全体股东合计发行不超过2.98亿股股份购买。

　　 截至2009年12月31日，炼石矿业的净资产账面价值为23569.40万元，评估值为98535.32万元，净增值74965.92万元，增值率为318.06%。如此高的溢价是否物有所值？

　　 资料显示，炼石矿业曾经是ST博信控股37.5%的子公司，2006年12月28日，炼石矿业原股东东莞盈丰将其持有的炼石矿业37.5%的股权以1406.25万元的价格转让给ST博信，此后由于ST博信资金困难，成都市中级人民法院依法强制对ST博信持有的炼石矿业37.5%的股权进行了司法拍卖。

　　 但拍卖并不顺利，2008年6月17日和7月11日，炼石矿业37.5%的股权两次拍卖均流拍，两次拍卖参考价分别为7513万元和6011万元。之后的8月12日的第三次拍卖，自然人张政以5600万元的价格拍得炼石矿业37.5%股权，然而之后发生的事情让人瞠目。

　　 在张政以5600万元获得炼石矿业37.5%的股权之后不久，*ST申龙宣布拟置出公司全部资产，并置入炼石矿业全部股权，其中炼石矿业的预估值12.6亿元，按此计算张政以5600万元拍得的炼石矿业37.5%的股权在三个月的时间里爆炸性地增值至4.73亿元。

　　 据*ST申龙解释，炼石矿业大幅增值是因为截至2007年12月31日炼石矿业的钼金属储量为8000吨，而2008年6月30日，炼石矿业取得陕西省国土资源厅的《《陕西省洛南县黄龙铺钼矿上河段资源储量核实报告》矿产资源储量评审备案证明》，炼石矿业的钼金属储量增加到52078.48吨，储量是原来的6倍多。

　　 然而，这样的解释却令人质疑，因为张政拍得的炼石矿业37.5%股权的时间在2008年8月，而炼石矿业储量增加6倍多的时间是2008年6月。2009年3月9日，在炼石矿业估值被严重高估一事被媒体广泛质疑之后，*ST申龙宣布终止与陕西炼石的重组。

　　 而此次*ST偏转公告，2009年3月23日，张政将炼石矿业9%的股权转让给四名自然人，转让价格仅为1350万元，而若按当初*ST申龙拟收购炼石矿业的预估值计算，此9%股权价值应为1.13亿元。

　　被高估的评估价格

　　 *ST偏转似乎比*ST申龙幸运得多，此次*ST偏转拟收购炼石矿业的预估值下降至9.85亿元，而炼石矿业的净资产已由*ST申龙拟收购时的0.69亿元增加至2.36亿元。那么，这样的收购价格是否就合理了？

　　 首先*ST申龙宣布收购炼石矿的时间为2008年，根据*ST偏转此次公告显示，2008年时炼石矿业钼精矿的销售均价为每吨12.19万元，而2009年其价格已下跌至每吨6.969万元，降幅高达42.83%。

　　 *ST偏转公告显示，经评估，确定炼石矿业钼矿采矿权评估计算期为18.84年、动用可采储量2203.79万吨，评估价值为7.49亿元。按炼石矿业钼平均品位0.11%计算，2203.79万吨可动用可采储量的钼金属量为24241.69吨，那么同行业公司收购钼矿的价格又是多少？

　　 2007年8月23日，金钼股份从大股东金钼集团收购了金堆城钼矿采矿权，金堆城钼矿的钼金属量约78.66万吨，而金钼股份收购金堆城钼矿采矿权的价格仅为10.58亿元，仅略高于炼石矿业采矿权的价格。

　　 2008年金钼股份又收购了金堆城钼业汝阳公司65%股权，收购价格为9.17亿元，与此次*ST咸阳收购炼石矿业的价格即9.85亿元相近，而金堆城钼业汝阳公司的保有钼金属储量高达约68.98万吨，炼石矿业的可动用可采储量的钼金属量仅为2.42万吨。并且2008年时钼金属价格远远高于目前。

　　据*ST申龙称，炼石矿业2010年销售收入预计为21995.36万元，归属于母公司所有者的净利润预计为6831.45万元。按此计算，炼石矿业2010年度销售净利率可达31.06%，而金钼股份一季报显示，公司2010年的销售净利率仅为16.31%，而其毛利率不过23.44%，炼石矿业如此之高的销售净利率是否真实？■