■ 《红周刊》记者 张锐睿

　　为收购一家小水电站，广安爱众斥资近2亿元，希望以此提高自己的盈利能力，但高价收购的水电站却连年亏损，广安爱众葫芦里卖的是什么药？

　　亏损电站卖高价

　　 5月14日，广安爱众发布公告表示，拟斥资1.91亿元收购毛大勋等10名自然人股东所持云南红石岩水电开发公司72.09%的股权，公司表示本次收购将给公司带来新的利润增长点，提高盈利能力。

　　 红石岩的主要资产为装机容量80MW的洪石岩水力发电厂，根据公告显示，洪石岩电站第1、2台机组于2007年12月投产发电，第3、4台机组分别于2008年4月、8月投入运行，即主要投入期已经结束，进入收益期。但令人意外的是，洪石岩电站盈利状况却十分惨淡。2008年，洪石岩电站实现营业收入5458万元，亏损了1732万元，2009年的营业收入为4338万元，亏损额则扩大到了2730万元，两年累计亏损4462万元。

　　 亏损如此严重的一个电站，却引得广安爱众斥巨资收购，着实令人不解。根据相关机构出示的资产评估报告显示，截至2009年12月31日，洪石岩电站的净资产为7624万元，广安爱众收购其72.09%的股份相对应的账面值为5496万元，而公司却花费了1.91亿元。颇为奇怪的是，《红周刊》根据公告披露数据得出收购的溢价率高达248.15%，而广安爱众在公告中表示溢价率为147.79%。

　　 而与同行业的公司相比，广安爱众的这笔买卖做的也实在太大方。2009年8月，桂冠电力以2.2亿元的价格收购了四川川汇水电投资公司100%的股权，川汇公司的主要资产是位于四川地区的仙女堡水电站。与洪石岩水电站相同，仙女堡水电站的年发电量也为3.8亿度。川汇公司的净资产为2亿元，桂冠电力收购其100%的股权价格约为2.2亿元，其溢价率仅为10%。

　　谁是真正受益者

　　 在本次洪石岩水电站的转让中，受益最为丰厚的无疑是以毛大勋为首的红石岩公司的10位自然人股东。

　　 毛大勋是颇为有名的水电站投资者。2003年，毛大勋联合几位浙江丽水老乡注册了云南红石岩水电开发公司，注册资本为1.2亿元，计划投资4亿元把洪石岩水电站建成，但在后来的建设中，项目资金增加了1.5亿元左右才建成。水电站建成后，毛大勋担任公司法人代表。

　　 毛大勋投资建设红石岩水电站时，正是近十多年来小水电站建设的第一波热潮期。国务院批准“十五”期间在全国建设400个水电农村电气化县，又恰逢全国性电荒，因此在云南、四川、贵州等水电资源丰富的省份引发了一波小水电投资热潮，浙江、广东、福建等地的民间资本也跟风进入小水电建设。但进入2008年之后，受金融危机影响，不少前两年投资的水电站都出现了亏损。有业内人士曾对媒体表示，2009年以来很多在中西部投资的小水电都在寻找买家，为吸引买家，这些小水电项目开出的优惠价比成本价还低20％左右。而毛大勋在2009年年初也对媒体表示希望将手中的水电站转手卖掉。

　　 但本次转让无疑让毛大勋大赚了一笔。公告显示，在洪石岩水电站，毛大勋投资了2471.79万元，占20.6%的股份，而如果本次转让成功，毛大勋手中20.6%的股份将价值5468万元，从中获利2996万元。

　　5年利润难付收购款

　　 根据一季报显示，广安爱众状况并不乐观，净利润为-49.04万元。本次收购红石岩公司的1.91亿元资金来源，广安爱众并没有披露。而根据《红周刊》的统计，广安爱众2005~2009年的净利润分别为3768万元、3415万元、1665万元、4004万元和5309万元，累计为18161万元，也就是说，公司近5年的净利润加起来，都没法支付本次的收购款项。

　　 一季报显示，广安爱众的资产负债率为65.39%，而红石岩项目的资产负债率高达84%。收购完成后，红石岩公司财务将被合并进入上市公司，届时广安爱众的资产负债率必然又将提高。

　　此外，一直持续至今的云南大旱必然会对洪石岩水电站的运营造成极大的影响。中水资产评估公司在对红石岩的评估报告中也表示干旱将严重影响当地水电企业的收益，而且公司对干旱的持续时间、严重程度也无法预测。■