点击查看最新行情

　　华泰证券 陈金仁

　　从历史经验来看，股市的运行一方面受到经济运行的影响，但不可否认，政策面对于我国股市的影响不可小视。今年5月18日，央行发行200亿元一年期央票，发行利率继续与前一期持平，且当日央行未进行正回购操作。本周3年期央票发行可能达到2000亿元左右的巨量。市场对于政策面是否进行调整有所期待，预期主要在以下几方面：一是财政货币政策是否松动，二是房地产政策究竟如何演变，三是新股发行是否会减缓，等等。

　　从国内经济运行情况来看，应该说去年推出的4万亿投资对于经济的复苏起到了重要的作用，但不可否认，一些负面影响也开始显现。一是通胀压力明显加大。4月份CPI涨幅已经超出一年期银行存款利率，居民储蓄存款出现负利率。负利率的后果是居民可能会不愿意将货币存放银行，这也将成为继续增加通胀压力的因素。如果通胀继续扩大或蔓延，则央行很可能采取加息政策以应该物价指数的过快上涨。虽然加息会提高企业的利息负担，但从优化社会资源的角度来看，加息有利于遏制企业的低成本扩张甚至浪费型扩张。由于通胀压力依然较大，笔者认为目前继续宽松货币政策或将谨慎。

　　同时，房地产政策未来走向依然扑朔迷离。现在对于房地产行业的不确定因素主要有两点：一是地方政府执行调控房地产政策的细则出台，二是有关房产税征收的讨论。从政策效应来看，有关调控房地产的政策主要是为了遏制房价的过快上涨，不可能导致房地产行业的长期低迷。相反，严格的调控对于整个国民经济的发展是有好处的。房地产调控给银行业带来重大坏账的可能性也不大，一旦房价下跌引发金融业出现大量坏账风险，则可能会导致政策面的强烈干预，正如2008年对于房地产优惠政策的出台一样。因此，市场其实未必一定担忧房地产政策对于行业的巨大冲击，相反，这种担忧主要是来自于未来的预期并不明朗。一旦政策明朗，房地产公司或将迎来较好的反弹机遇。

　　此外，市场对于放缓新股发行节奏等政策也有所期待。周四恒信移动等四只新股登陆创业板，奥克股份和劲胜股份开盘分别下跌0.47%和6.78%，直接破发，创业板新股首日不败的神话宣告终结。应该说在市场低迷时新股破发是正常现象，新股的破发一方面是由于市场的低迷，同时也是对资金不计成本打新股的惩罚。公司价值决定股价走势，但IPO发行价并不是管理层监管的对象，只有内幕交易等违法违规事件才是管理层监管的重点。

　　综合来看，目前最不确定的是货币政策导向，而农行等融资也将给市场带来不确定性，这也是市场近期持续低迷、场外资金裹足不前的重要原因。由于欧元的持续走低，人民币大幅升值的可能性不大。如何在遏制通胀和促进经济增长之间作好权衡是央行考虑的重点。从长期来看，消除负利率对于经济的增长是有利的。