⊙记者 刘伟 ○编辑 朱绍勇

　　⊙记者 刘伟 ○编辑 朱绍勇

　　1～4 月份，全国用电量增速达到23.9％，维持了高位运行的势态，各省当月用电量同比全部正增长，反映了我国经济持续向好的态势。近1个月，市场出现大幅调整，虽然电力板块也出现下跌，但相对收益明显，多数电力股票估值较低。

　　虽然电力行业具备较好的防御性，也被市场所证明，但高位运行的发用电量增速能否持续，成为关乎电力板块后市走势的关键因素。近期发布的券商研究报告显示，虽然电力板块估值较低，但发用电量能否保持一定增速，从而支撑电力板块后市跑赢大盘，存在一定分歧。

　　电力行业估值较低

　　从电力行业的估值和近两年来的市场表现来看，电力行业估值处于历史低点，并具备上攻需求。招商证券认为，电力行业目前PE和PB都处于历史低点，与2008年1664点时的水平接近，特别是跟随市场大幅调整之后，电力股的绝对价值已经显现，多数蓝筹公司估值较低，下跌空间不大。在大盘继续下跌的情况下，经受过1664点的考验的电力板块，是很好的防御品种。近两年，电力板块由于受制于宏观政策的影响，经历了长时间低位盘整，即便是在2009年大盘大幅上扬的阶段，电力板块涨幅也很有限。而从目前国内各项经济数据来看，电力市场需求持续高涨，电力体制及电价改革也势在必行，一旦市场企稳，压抑两年之久的电力板块便具有进攻的需求。

　　电力板块本身具备盈利能力稳定的防御性特征，在弱市中抗跌性较强。平安证券认为，电力板块表现出良好防御性，有两点原因。一是相对其他行业而言，电力行业不会受到政策不确定性的影响，因此略高的估值仍能被接受；二是板块下行空间受到08年股价底部的制约变得非常有限。

　　担忧电量高增速能否持续

　　1～4月份，全国全社会用电量累计达到13075亿千瓦时，同比增长23.9％。4月份当月用电量3394 亿千瓦时，同比增长23.1%，增速维持较高水平。截至4月底，全国累计发电量12842亿千瓦时，同比增长21.5％。

　　对于高位运行的发电量，国信证券表示了担忧。国信证券认为，一季度GDP增长11.9%，发电量增长21%，4月份增速超过了一季度，且高耗能产业用电占比继续提高，这与经济结构调整目标相背离。因此虽然市场普遍预测2010年发用电增幅超过10%，但这同时意味着电价必受压制和煤炭的持续紧张，发电行业可能重现2008年之前增收难增利的局面；另一方面，一旦经济紧缩，对火电行业也是打击。

　　长江证券也认为，电力行业后市存在“双风险”。电煤需求仍然保持旺盛，未来煤价仍将稳中有升。加上监管层要求进一步加大淘汰落后产能。政策的密集出台充分体现了国家对高耗能产业结构进行调整的决心，这将使下游用电行业产能增速放缓，第二产业对全社会用电需求的拉动效应也将减弱。这两个风险将在未来两个月内集中兑现，因此电力行业后市存忧。

　　较为乐观的招商证券认为，目前市场调整尚未到位，但是电力板块相对安全，如果未来电价上调，业绩改善，该板块个股股价上涨空间较大。