平安期货李建春

　　股指期货的正式登场会为金融市场注入新的活力，并为个人投资理财市场带来一些新的理念。股指期货市场复杂多变，对于投资者来说，选择正确的交易策略至关重要。

　　套利策略是股指期货交易中最常见的交易策略之一，是指利用同一资产或相关资产在价差上的偏离，买入低估资产的同时卖出高估资产，待价差回归正常时平仓获取利润的交易策略。一般来说，套利是无风险或者是低风险的交易策略，主要包括期现套利、跨期套利以及到期日套利，它们在操作与成本上都有着很大差异。

　　期现套利，就是利用期货市场与现货市场间期货合约与现货之间的差价进行套利。当价差偏离正常值时，投资者买入（卖出）某个月份的股指期货合约的同时，卖出（买入）一个现货股票组合，在价差回归正常时对两笔头寸同时进行平仓，这也是一种传统的套利策略。这种套利策略的最低资金需求是多少呢？以沪深300指数为3300点计算，1手期货合约保证金需求约为15万，备用保证金为5万，买入相应的现货股票组合约需花费100万。因此，期现交易的最低资金需求也要120万元。期现套利涉及股票现货组合，构成较为复杂，会产生现货追踪误差、流动性不足以及交易成本等问题，须引起投资者注意。

　　跨期套利策略，利用期货合约之间出现的价差套利。当不同合约之间价差偏离正常价差时，投资者可以买入低估合约，同时卖出高估合约，在价差回归正常时对两笔头寸同时进行平仓。这种方式的成本比期现套利低，远近两手合约总共保证金约30万，加上备用保证金5万，共约35万。但是需要注意，跨期套利的关键在于通过判断各月份合约的合理价差，来推敲各月合约价差是否过大或过小，因此应注意是否存在着合约到期价差仍未回归产生的风险。

　　股指期货合约交割日临近收盘时，交易价格有可能大幅偏离交割结算价，这样也会产生套利的机会，即所谓的到期日套利。如果到了交割的日子，股指期货合约价格远低于交割结算价时，投资者可以买进股指期货合约；反之，如果股指期货合约价格远高于交割结算价，则投资者可以卖出股指期货合约。这种套利方式成本最低，因为只需购买1手合约，需要的保证金为15万。然而，这种策略的成败取决于最后结算价，因此套利机会稍纵即逝，难以把握。

　　总之，在股指期货上市初期套利机会往往比较多，采取套利的交易策略整体来看风险是有限的，但利润也相对较低。此外，股指期货的套利交易对投资者在套利区间和时机判断方面也有着较高的要求。