□ 本报记者 黄华镇 赵大芳

　　卧龙电气(600580)以17.74元/股的价格公开发行不超过1.04亿股，募集资金总额不超过9.7亿元投资建设高压、超高压变压器项目、高效节能中小型交流电机技术改造项目以及实施大容量锂离子电池项目。卧龙电气以电机产品起家，目前公司已经形成电机及控制装置、电源电池和变压器三大支柱业务，营业收入由2002年的2.08亿元上升到2009年的22.32亿元，收入增长接近11倍，年复合增长率约为40.36%；净利润由2002年的0.30亿元提升到2009年的1.97亿元，净利润增长超过6.6倍，年复合增长率约为 31.02%，此次通过增发方案加强了公司三大主业的竞争实力。

　　业内人士表示，公司放弃公司债而选择公开增发，有利于降低投资资金来源的波动性，降低财务负担。从募投资金项目来看，三个项目围绕公司变压器、电机和电池主业展开，将助力公司业绩高增长。

　　高压、超高压变压器项目：布局合理 潜力巨大

　　据了解， 此次高压、超高压变压器项目拟在浙江省杭州湾上虞工业园区内实施；项目总投资额5.2亿元，其中项目建设投资4亿元，铺底流动资金1.2亿元。

　　申银万国行业分析师矫健认为，此举将使得公司变压器布局更加合理。银川变和华泰变分别在西北和华北，由于运输问题，不容易辐射南方地区。在上虞建厂将使地区布局更趋合理，同时可以利用杭州湾出海口，开拓海外市场。超高压项目的投建也将弥补银川变生产能力和厂房条件有限的不足。公司渠道能力和成本控制能力强，具有民营企业显著的竞争优势。目前公司已在北京成立了变压器事业本部，负责研发和销售，统一规划全国市场，相信变压器主业仍将保持快速增长势头。

　　而天相投顾电气设备组则认为，变压器项目潜力巨大。铁路投资力度持续加大，公司牵引变压器订单饱满，产能非常紧张，目前处于加班加点生产状态；未来两年将是高速铁路设备交货的高峰期，高速铁路给公司贡献的收入也将越来越大，有望给公司业绩带来超预期的表现。此外，公司在电力变压器领域已有多年的供货经验，公司目前正在抓紧研发500kV高压变压器产品，为公司未来进入高压电力变压器领域打好坚实的基础。

　　高效电机改造：未雨绸缪 抢占先机

　　高效节能中小型交流电机技术改造项目在上虞经济开发区（公司现厂区）实施；项目总投资额3亿元，其中项目建设投资2.43亿元，铺底流动资金5700万元。项目建设期2年、达产期3年，完成后将形成新增年产400万KW高效节能中小型交流电机的生产能力。

　　申银万国分析师矫健表示，相比较普通电机而言，高效电机能效指标将提升3%。包括欧洲EFF标准、美国NEMA标准和IE1、IE2标准在内的一系列标准将成为未来电机的普适标准。目前，国家的有关政策已经把电机的节能列入财政补贴范畴，也明确强调高效电机的推广。我们预计，未来的中国将采用IE1国际标准，届时均需达到IE1标准方能投入市场。目前公司高效电机的开发阶段已经完全完成，所有典型规格已经通过检测，符合效率要求。高效电机改造项目将有利于公司提升制造能力，抢占标准推广后的市场先机。

　　“公司节能电机项目产品符合国家节能减排政策，未来随着国家节能电机补贴政策推出，将给公司业绩带来较大的增长；另外2011年7月电机‘高能效标准’将强制执行，而目前高效电机渗透率约5%左右，随着能效标准的提高，对节能电机的需求将大幅增长，因此公司节能电机项目的及时投产是恰逢其时，有望推动公司业绩带来超预期的表现。”天相投顾电气设备组指出。

　　锂电池项目：池瞄市场 积蓄能量

　　此次，大容量锂离子电池项目由公司租用浙江卧龙灯塔电源有限公司新建厂区的独立生产厂房及办公用房负责实施；项目总投资1.5亿元，其中固定资产投资1.2亿元、铺底流动资金3000万元；项目建设期2年、达产期4年，建成后将实现年产20万KVAH大容量锂离子电池的生产能力。

　　本项目将依托公司在铅酸电池电化学方面的经验，和哈工大合作，投建大容量磷酸铁锂和磷酸矾锂生产线，并希望在日后产业化前景明朗后考虑投资正极材料。矫健认为，锂电池在电动车、储能电站方面将广泛得到应用，公司进入锂电池产业，将成为公司未来的潜力增长点。

　　天相投顾电气设备组则指出，此次投资锂电池项目属于布局公司新能源产业未来的重要举措。短期内公司所生产的锂电池主要用于通讯基站设备，长期将向动力锂电池发展。公司在2009年年底时就与哈工大签署合作协议，合作研发磷酸铁锂动力锂电池。哈工大早在1994年就与日本合作进行电动汽车的研究，目前已经成功研制电动客车，在国内处于技术领先地位。公司此次与哈工大合作，有望充分利用哈工大的技术优势，依托募投项目将锂电池产品尽快产业化，在锂电池行业占据先入优势地位。

　　同时业内人士也给予了评级目标价区间。申银万国分析师矫健调高公司业绩预测，2009、2010、2011年EPS分别为0.75、1.02和1.26元，维持买入评级。无独有偶，天相投顾电气设备组也表示看好，考虑到公司电机业务和变压器业务存在超预期的可能以及公司管理层优秀的管理能力，给予公司2011年30倍的市盈率，按照最大摊薄后的EPS计算，给予公司25元的目标价，维持“买入”的投资评级。近期受大盘系统性风险影响，公司股价有所回落，但看好公司的长期发展，认为公司近期股价的调整是介入的好时机。