主持人李湉湉

　　在上一轮“破发潮”中，中国西电首日破发之后，大盘反弹随即展开。4月中旬以来，已有10多只新股破发，嘉欣丝绸更是上市首日破发。历史会否重演，此次频繁破发是否预示市场即将触底反弹？频繁破发对后市有何影响？为此，证券时报记者邀请了景顺长城投资总监、景顺长城内需增长、景顺长城内需增长贰号基金经理王鹏辉，农银汇理投资部副总经理、农银中小盘股票基金经理郝兵，东吴新创业基金拟任基金经理吴圣涛解疑释惑。

　　4月中旬以来，已经有10多只新股破发，如何看待目前的估值水平，破发是因为估值过高还是市场恐慌所致？

　　王鹏辉：新股破发是由于估值过高造成的。部分新股含着泡沫上市，发行市盈率高到惊人。高市盈率必然带来破发风险，估值过高也必然要经历回归理性的过程。同时，近期较弱的市场环境也是原因之一，市场整体动态估值下移的过程中，新股也不可避免地难维持高市盈率。

　　郝兵：上述两个因素都存在。新股估值偏贵，发行价过高，再加上市场恐慌因素，导致了新股频频破发。新股破发是件好事，这表明市场定价机制正在发挥作用。新股的价格应当由市场来决定。

　　吴圣涛： 因为发行价太高，特别是一些成长性一般的公司按发行价就已高达60—70倍的估值，这种高价格长期必然无法维持，跌破发行价是必然的。当然，此次大盘的下跌及其所导致的恐慌，不能说是破发的决定因素，但是让破发的过程更快实现。

　　从历史数据来看，一般每一轮新股破发潮之后，市场总会有较大规模的反弹，而此次新股密集破发之后尚未有像样的反弹。反弹为何迟迟未至？是不是市场信心濒临崩溃？

　　王鹏辉：此次新股破发和过去不同。在市场化的新股发行机制下，破发是市场的选择。从目前的新股发行看，一级市场的发行价格过高，甚至透支了未来一至两年的盈利业绩，因此，当二级市场遭遇系统性风险，市场资金不再追逐新股时，容易导致破发现象的出现。部分新股尽管破发了，价格仍然过高，与实际价值不符，未被市场接受，仍有向下修正的空间。因此这样的破发不能成为判断市场底部到来的信号，与市场是否形成反弹没有必然关联。

　　郝兵：新股破发是市场估值中枢下移过程中的反映，但新股破发并不意味着市场见底。在欧美、香港市场上，新股破发是常态，在国内，从长期来看，新股破发不会影响后期市场整体表现。

　　吴圣涛：对于新股密集破发之后尚未有像样的反弹问题，我们认为，第一，此次破发是发行价太高所致，只是向合理价格回归，下跌后也不存在低估；第二，市场的反弹与否更多地是由政策面和经济面决定的，与新股是否跌破发行价无必然联系。只能说这次的高发行价导致的破发使这一表征指标失灵。至于新股破发，是不是市场信心濒临崩溃，我认为没有必然联系。

　　面对目前的市场环境，是否应该采取谨慎的打新策略？您的操作思路是怎样的？

　　王鹏辉：我们对打新股的策略是谨慎的。目前新股的发行价格普遍过高，我们需要判断新股的市盈率是否合理、盈利空间是否客观、行业前景是否广阔，好的股票一定要有好的价格。

　　郝兵：申购新股应当采取谨慎的策略，认真鉴别真正有投资价值的股票，把基本面良好，具有较大成长空间，且估值定位合理的新股甄选出来。若是“逢新必打”，投资收益率势必降低。

　　吴圣涛：我们对打新始终是谨慎的，我们通常会选择看好其2—3年发展前景，且发行价格在合理区间的公司进行申购，如果我们特别看好的公司发行价太高，就要看其未来的成长性是否能较快消化这种高估值。主要视野放在医药、零售、食品饮料等消费行业和新材料、新技术、新能源以及节能环保等产业。

　　从4月中旬以来，大盘跌跌不休，请谈一下对后市的看法。

　　王鹏辉：现在的新股破发，和过去监管部门指导下的新股发行时代已经有本质的区别。目前的破发是市场行为，市场不认可过高的价格，形成估值向下修正的过程，这对后市操作没有太多参考意义。

　　郝兵：前期市场所担心的一系列利空预期已在逐步兑现，上证指数跌幅超过17%，沪深300指数跌幅近20%，短期市场有反弹需求。目前部分行业及个股的估值已接近历史最低水平附近，如银行保险、家电、机械、电力等，这些板块今后有望跑赢大盘。但从中长期来看，若宏观经济仍处于紧缩阶段且未出现实质性的变化，A股趋势性机会将较难出现，在维持震荡格局的情况下，结构性分化现象将愈演愈烈。

　　吴圣涛：目前新股普遍都已有20%-30%的跌幅，但估值也基本还在2010年PE30-40倍，一些成长性好的公司甚至2011年PE也在此区间，不排除这些股票还需要经过一段时间消化其估值压力。目前我认为大盘再大幅暴跌的概率不大，但是未来的二、三季度国内宏观调控的政策压力使大盘缺乏上涨的坚实基础，但一些代表未来经济转型方向的股票会开始有所表现。此外，我们要密切关注欧洲债务危机，虽然目前来看蔓延概率较小，但一旦失控，则大盘将面临更大的系统风险。