摩根资产管理

　　国际市场最近仍为欧洲的新闻所主宰。尽管欧盟与国际货币基金组织已为希腊的债务问题制订拯救方案，但显然市场并未就此安心。投资者反而担忧拯救金额不足以防止希腊发生主权债务违约，再加上希腊国内的街头抗议正日趋激烈，希腊政府究竟能否实施极其严格的财政紧缩措施以令其财政重拾正轨，实属未知之数。

　　欧美各国股市急剧波动，衡量投资者避险心态的美国波幅指数上升至一年来最高水平，月初道琼斯指数突然暴泻千点，创下历来最大单日跌幅，更令情况雪上加霜。

　　市场日益忧虑欧元区债务问题可能演变成牵连全球的流通性危机。倘若希腊违约，其他债台高筑的欧元区国家，特别是葡萄牙、西班牙、爱尔兰及意大利，亦会承受压力。和希腊一样，这些国家或是预算赤字沉重，或是债务占本地生产总值比例高企，而且由于经济前景暗淡，借贷需求亦见上升。

　　目前欧美各国已针对欧洲债务问题提出多项解决方案。欧元区各国提供价值5000亿欧元的稳定机制，其中4400亿欧元可在未来三年为陷于困境的欧元区成员国提供双边紧急贷款，另外600亿欧元则属为区外国家预留的欧盟收支平稳机制。欧洲央行则会向银行购回政府债务，运用抵销措施以吸纳额外流通性，从而保证货币政策立场可不受影响。

　　此外，国际货币基金组织向财困国家进一步提供多达2500亿欧元的贷款，比之前协议所承诺的300亿欧元大幅增加。美国联储局亦承诺为美元融资市场提供支持，与加拿大、英国、瑞士和欧洲央行重开货币互换机制。

　　上述行动应可平息希腊等国短期内违约的忧虑，但要令市场信服各国的长远偿债能力，唯一方法是作出推行各项紧缩措施的可靠承诺。但希腊于最近数周出现的紧张局面可能持续恶化，实力较强国家选民又反对政府支持弱势欧元区国家。有关反对声音可能削弱政府采取必要紧缩措施的能力，成为当前最为严重的系统性风险。

　　摩根资产管理认为，欧元区周边国家将面对漫长兼痛苦的经济调节，当地市场料将表现逊色。不过，决策当局最终会采取必要措施，令局面受控及防患于未然。所以，我们依然认为全球其他市场(包括其他欧元区国家)最终会恢复秩序。

　　此外，尽管希腊债务危机有扩散之虞，但投资者也不应忽略欧美主要国家实质经济方面的利好消息。比如，美国的非农业职位4月份新增29万份，截至3月份消费开支连升6个月，最新的供应管理学会制造业指数也攀升至2004年6月以来的最高水平。