《红周刊》记者 承承

　　 4月15日以来大盘出现连续下挫，至5月12日，19个交易日内上证指数跌幅高达16.12%，2008年单边下跌之势似乎卷土重来。

　　估值水平下降明显

　　 正是因为个股的快速杀跌，目前市场整体估值水平由4月15日的24.2倍回落到本周三的20.46倍；分市场来看，上证A股由21.54倍下降到18.24倍，深证A股也由40.75倍下降33.95倍。

　　 从权重股的角度看，代表沪深市场蓝筹股的上证180和深证成指估值分别由18.6倍下降到本周三的15.86倍，由24.82倍下降到本周三的20.15倍，而代表小盘股的中小板综指和创业板指分别由46.72倍下降到本周三的39.91倍，由75.96倍下降到本周三的66.36倍，降幅非常明显。

　　 从股价结构上看，市场股价重心也出现明显下移。市场平均股价由19元下降到15.59元，下降17.95%；50元以上的高价股从4月15日的63只下降到5月12日的35只，下降44.44%；10元以下的低价股由451只上升到741只，增长了64.3%。

　　一季度机构调仓及时

　　 市场估值快速下降后，其目前水平虽与2008年的熊市最低点13.76倍整体估值相比仍有很大差距，但考虑2008年历史条件，即全球经济正处金融危机影响之中与现在经济状况即全球经济已走出泥沼，中国经济引领全球其他经济体的背景下，短期内市场已积累起一定的反弹量能，本周金融、地产股的上涨就是杀跌后量能积累下突破的写照。

　　 从统计数据看，按申万行业分类目前市场上跌幅最大的前三个行业分别为房地产（-22.32%），家用电器（-21.72%）、餐饮旅游（-21.7%），而跌幅最小的前三大行业分别医药生物（-10.67%）、金融服务（-12.49%）、食品饮料（-13.02%）。从表1可以看出周期性行业跌幅领先，而弱周期性行业则排在最后。

　　 这种数据变化，充分验证了机构在一季报中持仓变化的特点：机构在周期性行业如地产、采掘、金属非金属等行业大幅减仓，在医药、消费类弱周期性行业中加仓。正如表1所示,随着4月以来的市场下跌，机构减仓的强周期性跌幅居前，而增持的弱周期性则明显抗跌，有可比性的193只股票型基金就有九成跑赢大盘。

　　严重超跌股有反弹要求

　　 本次市场下跌由蓝筹股领跌开始，紧接着是题材股，再到弱周期性防御行业的医药、消费类个股的补跌，现已有相当多的个股出现严重超跌。数据显示，大盘在4月15日至5月7日期间下跌了15.09%，而跌幅大于大盘的个股有857只，跌幅超过20%的有483只，而跌幅超过30%还有76只。正因个股如此超跌，很多只成长股和绩优股遭到错杀，一旦下跌量达到临界点极可能爆发。

　　 本周在前3个交易日大盘下跌了1.22%的情况下，857只个股中就有347只个股率先启动，翻红的个股达270只，占市场中全部收阳的359只个股的（占A股比例近20%）75.21%，其中收益在5%以上的个股有52只（占359只个股的14.48%）。而像阳光城、中孚实业、*ST威达、金山开发等涨幅在10%的个股，除*ST威达是重组强势股外，其他个股绝大多数为超跌股。表2数据也显示，3天内涨幅在10%以上的11只个股中，有8只在4月15日至5月7日期间跌幅在28%以上。

　　银行、地产率先反弹

　　 从本周出现大幅反弹的个股行业特征来看，金融、地产股成为本周反弹先锋。

　　 不少银行股的动态市盈率已低于10倍，动态市净率已低于2.5倍，存在着明显的估值洼地效应。随着近期强势小盘新股出现补跌，资金为寻找安全边际，逐渐流入到银行股等低估值品种，这也为银行股本周起动带来很好动力。

　　 而地产股虽面对着楼市调控政策的继续，但该行业指数自高点大幅深调达34.49%后(2009.12.8~2010.5.7)，113只地产股中已有53只个股跌幅大于同期地产指数跌幅，华发股份、招商地产、苏宁环球、信达地产等个股跌幅甚至已达50%以上，而这些大幅下跌股很多业绩环比、同比出现连续增长，存在错杀嫌疑。本周这些超跌地产股出现明显反弹，在前三天大盘下跌1.22%的情况下，这些地产股中有83只个股跑赢了大盘，传统老股“招保万金”的股价企稳，阳光城、金山科技、数源科技、广宇发展等数十只个股涨幅甚至在7%以上。

　　 综合来说，在市场大幅杀跌后，投资者可关注其他没有重大利空或受政策利好关注的行业，其错杀的、超跌的绩优股将如地产股一样，存在明显的反弹机会。

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