点击查看最新行情

　　《红周刊》特约 民族证券 徐一钉

　　 在前期急速下跌中，不少机构在犹豫中错失了减仓的机会。笔者认为，目前等待反弹减仓的各类投资者很多，因此技术性反弹的力度不会很大、也很难持久。反弹中，将呈现“先跌先反弹，补跌后反弹”的特点。值得注意的是，5月7日，深证成指、上证50指数已率先跌破其颈线位，目前处在破位后的技术性反抽确认。5月12日，上证综指、沪深300指数在瞬间跌破颈线后，目前正依托各自的颈线2639点、2795点，尝试严重超跌后的抵抗性反弹。

　　 笔者认为，决定股市涨跌的最主要三个因素——宏观政策、流动性、公司盈利。而流动性是上述三个因素中最重要的因素，即流动性决定“阶段性”个股估值的高低。也就是说，当资金非常充沛时，A股市场可以承受很高的估值；否则，A股市场估值水平的重心将下降。

　　 诱发1664点开始的反弹，主要有5个因素：1，从6124点调整到1664点，上证综指最大跌幅为72.83%，很多股票的绝对价位“足够”的低；2，当跌到1664点时，A股流通市值与居民储蓄余额之比为17.73%，即居民储蓄余额是流通市值的5.64倍，居民储蓄资金“足够”的多；3，国家4万亿投资和10大产业振兴规划；4，宽松的信贷政策，2009年信贷同比增加9.57万亿；5，中国GDP同比增长在2009年一季度出现向上的拐点。

　　 2009年11月23日，上证综指收盘点位是3338点，当日A股流通市值与居民储蓄余额之比为58.09%。当时很多机构乐观地认为，将出现有一轮跨年度行情。此时居民储蓄余额是流通市值的1.72倍，显然居民储蓄资金支撑大盘越来越吃力，只是在等待一个“解释”大盘下跌的理由。其实，从今年1月12日年内首次上调存款准备金率开始，央行已经向市场发出信贷收紧信号，只是当时多数机构对一季度的乐观预期，对上述信贷收紧信号“视而不见”。

　　 目前A股市场有个误区，就是对A股估值总喜欢用以前的经验。值得注意的是，前18年多数时间内，A股市场中大量的股票是不能流动的。但2010年以来，信贷持续收紧，特别是目前总市值的三分之二已经流通，再加上股指期货的推出，农业银行IPO、其它银行再融资，合理估值的重心必然下移。

　　 目前2890点之上已经成为中期顶部，而在2890点之上A股累计换手率只有300%。2009年6月至今，A股市场在2639点之上累计换手率达到447%。从技术上看，2639点显得比2890点更重要，这使得2639点的得失意义重大。同一市场内，一般各大指数的趋势趋同。一旦深证成指、上证50指数完成反抽确认，恐怕将延续中期调整的趋势。如果这样，上证综指、沪深300指数跌破2639点、2795点只是时间问题。依托2639点反弹的强弱，有助于判断日后跌破2639点的调整的力度。