理财周报资本市场实验室研究员 任家河/文

　　未来随着煤炭的减少，用什么原料发电接济火电？

　　 我国水资源丰富，我们无疑会最先想到水电。

　　 目前，我国水电、燃机发电、天然气、热电等能源产业占据了环保、调峰和优化能源结构等优势。

　　面对日益增长的能源需求和资源环境压力，迫切要求我国进一步优化能源消费结构。未来，考虑到火电等行业单位煤耗降低的因素，燃机发电、热电、燃气的重要地位将会逐渐凸显出来。

　　韶能股份：业务转型抓水电

　　在2008、2009年度，韶能股份进行了一系列的不良资产剥离，其中包括出售锆业、关闭亏损火电机组等，不良业务的剥离可以使其每年减少约5000万元的亏损。

　　受益于不良资产剥离，韶能股份在2008年亏损8400万的基础上，2009年实现了4000万元的净利润，并拥有更多的资源和精力用于精心耕耘优势产业，如电力和纸业。

　　据了解，目前以电力为主导业务的韶能股份在役机组装机容量为87万千瓦，其中水电和火电装机容量分别为63万千万和24万千瓦。

　　而韶能股份能获得这样的产值，是与它独到的“地利”分不开的。韶能股份地处广东北部、湖南南部和江西西部接壤地区，水电资源十分丰富，并以中小水电站为主。小水电受惠于国家政策鼓励，增值税按6%计，未来销售价格有望得到进一步提高。在未来水电保持正常的情况下，基本能保持65%以上毛利率，是主要利润来源。

　　作为环保能源，韶能股份衍生的CDM项目收入将于2010年开始实现，持续至2012年，可获取收入约为3000万元。其中韶能股份子公司绿洲纸模公司生产一次性可降解环保纸餐具，生产规模和技术在国内绝对领先，正在进行设备扩产改造，技改后企业产值可达5亿元，预计2012年建成。

　　除此之外，韶能股份还存在生物质发电、水泥、机械齿轮等众多业务，并有开发核电的打算。熟悉韶能股份的联合证券电力行业分析师表示，韶能股份通过前期多元化经营，培养了新的盈利增长点。目前正处于业务战略收缩和转型阶段，随着未来2~3年内转型完成，韶能股份将迎来发展新契机。

　　长春燃气：坐等然气价格上调

　　伴随经济复苏，煤炭价格持续上涨，但天然气价格却在国家管制下不得随意提升。占主营业务收入20%的天燃气毛利率甚至为-6.34%。

　　长春燃气承担着长春市区56万燃气用户和2756多工业用户以及延吉市区的3.5万燃气用户的供气任务，占据长春、延吉两地燃气市场的70%以上的份额，在毛利率稳定的情况下可以获得长远的现金流收入。

　　但因以煤炭为主要原材料，煤价波动对公司盈利能力影响重大。

　　长春燃气主要营业收入来自于冶金焦炭业务，约占总收入的60%。其主要客户鞍钢和本钢，由于国内钢铁产能过剩，钢铁价格较低，严重压制了冶金焦炭的价格，造成冶金焦炭业务毛利率水平从2008年的25.74%下降到2009年的17.46%。石油、煤炭价格的不断上涨对天然气的影响越来越大，预期天然气调价政策的出台将对长春燃气产生潜在利好。