包装不衰：合兴弄的是瓦楞，万顺低端的通通不要

　　理财周报资本市场实验室研究员 滑明飞/文

　　 包装由于具备产品保护、附加值提升、推广促销等多重功能，在现代社会得到越来越广泛的应用，应用领域涵盖第一产业至第三产业，包括商品流通的每一环节。同时，随着中国经济的持续发展，其下游通讯电子、家电、日化、医药、食品、家具、卫生洁具等行业将保持高速增长态势，这为包装行业的未来发展提供了广阔空间。

　　 但传统的包装行业因成本高、污染大、工艺简单、附加值低等因素已无法适应市场需求。若想脱颖而出，除大规模整合产业链外，在现有产业结构下挖掘高附加值产品或将成为包装企业的一大选择。

　　合兴包装：主打中高端纸箱

　　 传统的包装产品包括金属包装、塑料包装、玻璃包装和纸制品包装，但随着“低碳”、“环保”等概念的兴起，“纸代铁”、“纸代塑”已成为不可逆转的趋势。而合兴包装（002228.SZ）的产品便是纸制品包装中最大的种类——瓦楞包装产品。

　　 当前，国内多数瓦楞包装产品生产企业规模小、技术水平低，缺乏自主创新能力，产品主要以低档次、低附加值产品为主。而合兴包装主打中高端市场，并且制定标准，普及标准化工厂以提高业绩。

　　 合兴包装2009年年报显示，去年全年该公司实现营业收入8.86亿元，同比增长38.96%。其中，中高端纸箱营业收入67771.93万元，占总收入的76.52%、同比增长37.04%。

　　 据相关数据，在合兴包装2009年业绩中，其标准化工厂贡献最大，其中湖北合兴、福建长信、南京合兴与武汉华艺四家贡献2009年业绩达83%。此外，2009年合兴包装的新建标准化工厂也相继投产，预计2010年将实现盈利。

　　美盈森：一体化模式

　　 包装企业的业绩一般体现在产品的生产和销售上，而美盈森（002303.SZ）则开始挖掘增值空间。

　　 该公司主营轻型包装产品与重型包装产品的生产与销售，同时为客户提供包装产品设计、包装方案优化、第三方采购与包装产品物流配送、供应商库存管理以及辅助包装作业等包装一体化服务。

　　 随着简单的包装产品销售市场竞争日趋激烈，美盈森的第三方采购等服务开始成为公司业绩增长的看点。

　　 年报显示，2009年美盈森第三方采购收入达到17133万元，同比增长5.99%，毛利率为29.93%，超过轻型包装产品的28.97%。

　　 2007年至2009年，该公司毛利率的稳步提升与其包装一体化的经营模式密不可分。该模式涵盖了包装设计、生产、采购、配送以及供应商管理库存(VMI)一整套业务流程。由于一体化流程中包括较多的服务项目，这些项目带来的增值使公司的盈利能力明显高于传统的包装制造业务。

　　万顺股份：环保型纸箱未来主流

　　 当前，包装印刷行业正处于由传统复合纸向环保生态型转移纸过渡的转型期，转移纸需求持续增加，市场空间广大。万顺股份（300057.SZ）是这一转型期的代表性公司。

　　 万顺股份主营中高档包装印刷用纸的研发、生产和销售，主导产品为复合纸和转移纸。

　　 2009年全年，万顺股份生产的复合纸实现销售收入28660.12万元，占总收入的41.18%，同比下降17.94%；转移纸实现销售收入40930.73万元，占总收入的58.82%，同比增长103.62%，且首次超过复合纸的销售占比。

　　 复合纸销售收入下降，转移纸销售收入大幅增加，主要系市场逐步由传统复合纸过渡到转移纸，转移纸市场需求增加，该公司顺应市场趋势，加大转移纸市场的拓展力度，优化了产品结构。

　　 在毛利率上，复合纸去年全年实现毛利率16.5%，转移纸实现毛利率24.61%。此外，该公司去年流动比率为1.51，速动比率为1.09，体现了较好的短期偿债能力。

　　 目前，万顺股份的关键生产设备均为国际先进水平，2009年生产各类包装印刷用纸4.84万吨，生产规模居同行业前列。