理财周报资本市场实验室研究员 蒋雨潇/文

　　 股权投资，在2007年曾经作为牛市的最后一个重大题材，而煽起猛烈的风火。新希望、雅戈尔、两面针等公司一再成为市场醉心的故事。当然，最终故事是要讲完的。

　　 但是，作为一种商业模式，我们需要充分领会这一重要变化的必然性。即，越来越多的传统产业已经从消化需求开始走上了消化现金流的阶段，尤其是一些优秀的周转快、现金流充沛的制造业公司。

　　 我们清楚地知道，PE、VC越来越多，甚至泡沫成堆，一些上市公司陆续公告出资成立创投类公司。

　　 于此同时，产业之间的打破、整合、重组已经渐成大势，比如百货业态的融合，住宅地产和商业地产的融合，传统制造业与服务业的融合……

　　 上述条件，都提供了中国式股权控股公司生长的温床。我们已经看到国内的主要民营企业都在学习李嘉诚。

　　 在我们看来，两类公司可能走在历史前面。一是，大财团支持下的纯金融性投资控股公司，那就是我们期待着中国的高盛出世；二是，真正新锐的民营创投公司。

　　 因此，我们特挑选出中信证券和参股达晨创投的电广传媒。

　　中信证券：期待中国高盛

　　 因为“一参一控”问题，中信证券的估值遭遇了强大的不协调。这是任何人都可以预期的，也是简单的逻辑。一度在年初，甚至有中信内部人士向理财周报透露，中信证券股价会腰斩。实际上，中信证券的参控问题上的意外，在此前的业绩报告中已经陆续有所体现。

　　 但这些都不能妨碍中信证券作为中国最先进券商的大战略实施。在可见未来，中信证券是最有可能成为中国高盛式的投行(中金是另一可能，但创新能力近年不足)。

　　 中信证券去年实现净利润89.59亿元，同比增长22.6％，抗风险能力可见一斑。在此基础上，中信证券的最大想象来自于其券商以外的业务。中信证券不满足于做一家传统券商的战略定位。未来的中信必将涉猎多领域的有成长前景的金融产品。凡是金融创新的项目，中信均会染指，未来的中信毫无疑义会发展成一间具有中国特色的跨领域金融服务财团。

　　 2009年年报投资收益并不好，但其直投业务发展迅速，2010年下半年将计入利润兑现期。直投子公司金石注册资本30亿元，目前公司已投资金额达到20多亿元，已经上市的4个项目合计浮盈13亿元。

　　 中信证券近期重启国际化战略，我们拭目以待。

　　电广传媒：达晨究竟值多少钱

　　 电广传媒的2009年年报并不出色，但是其公告的两件事情中却给了人们更多的期望。一是控股子公司湖南有线对湖南省19个县市有线网络增资扩股，其二是，增资设立华丰达晨投资基金管理有限公司。

　　 华丰达晨的设立，旨在推动跨省的数字电视产业的整合，资本与主业的配合在这里起到了很好的互补。

　　 而控股子公司达晨创投的能量更不可限。电广传媒旗下全资创投企业深圳市达晨创业投资有限公司先后投资了52家企业，投资的同洲电子、拓维信息、圣农发展、亿纬锂能、爱尔眼科、网宿科技等6家企业已经成功上市，公司创业投资迎来收获期。

　　 一个大体估算是，达晨目前持有的上市公司的股权对应市值大约是20亿，而电广传媒现在的总市值约80亿。而2009年主营收入同比增长24.58％，净利润同比上升37.94％，并不优异，毛利率突然下滑7个百分点，这是相当异常的现象。