理财周报资本市场实验室研究员 滕晓萌/文

　　 航天军工在行业中属于抗周期性行业，具有良好的稳定成长性。

　　 目前，行业整体估值约60倍。整个板块2009年营业收入增长6.08%，2009年一季度行业营业收入同比增长27.4%，三项期间费用增长25.44%，归属母公司股东的净利润同比增长61.45%。

　　 2010年，随着央企改制进行，军工行业重组临近。目前，中航工业集团、中国兵器工业集团、中国兵器装备集团都已经对外释放了明确重组消息。而受益于行业变革的公司和具有产业发展及成长空间的公司值得投资者长期关注。

　　中国卫星：北斗二代将引燃爆发式增长

　　 前几年公司卫星业务高速成长，而在2009年则出现了下滑，其卫星走势温和许多。其事业单位的编制，使中国卫星（600118.SH）年内重组希望不大，但是这家公司具有爆发式增长的潜力。

　　 2009年，中国卫星每股收益为0..56元，净资产收益率12.7157%。而2008年，其营业收入19.94元，同比增长30.99%，每股收益0.60元，同比增长15.38%。两相比较下，2009年大为逊色。

　　但实际上，随着卫星研制交付进度加快，中国卫星2010年、2011年、2012年的业绩预期，几乎可以肯定将都远远好于2009年。在已经公布的计划中，中国卫星这三年将分别交付6、10、13颗卫星，研制24、27、30颗卫星。卫星应用业务的高速增长，几乎可以保证公司未来5年的收益率。

　　 中国卫星未来是否能够呈现爆发式的增长，主要取决于中国北斗二代卫星导航系统的部署情况。2009年，中国北斗二代的发射任务就并未如期完成。如果北斗二代计划能够顺利推进，中国卫星作为总参测绘局指定的北斗二代用户机研制单位，其在卫星通信、卫星导航、地面综合应用系统集成等领域的优势还将进一步扩大。

　　航天电子：整装待发，两三年内成长可期

　　 航天电子（600879.SH）的重组概念非常明确。一直有传言称，其大股东将注入军工电子资产，至今这一预期仍然十分强烈。

　　 而从航天电子2009年年报来看，利润增长比2008年明显放慢，每股收益从2008年的0.46元，减少到0.25元，暴减45.65%。由于行业竞争激烈，其现有业务，无论是军用还是民用，盈利能力都有明显下降，军品毛利率同比下降了4.37个百分点，民品毛利率同比下降了1.96个百分点。

　　 但是多个此前募投的项目，已经投入使用或者建设接近尾声，包括通讯接收机、卫星载接收机。以及目前看来，公司增长仍然较快的电连接器项目，郑州和杭州的厂房建设也已近结束。未来两三年内，依靠新项目和重组资产，航天电子收益应该会有较大提升。

　　哈飞股份：大股东80%资产注入

　　 尽管哈飞股份(600038.SH)自去年年底以来，多次发表声明，称重大资产重组事项不实，但是仍然是军工重组预期最强的一只个股。其大股东中航工业集团公司已经宣布，2011年将实现子公司80%资产上市。

　　 2009年年报显示，哈飞股份每股收益(EPS)0.2384元，净资产收益率（ROE）6.0833%，资产负债率50.5993%。与其他同行业上市公司相比，主营业务和利润都基本比较稳定。在目前主营业务稳定的基础上，哈飞集团公司和中航工业新资产的注入，会显著提升上市公司的技术水平和盈利能力。目前，哈飞集团公司的新民用直升机(Z15)项目，注入上市公司可能性极大。而中航工业集团也早已确定，中航直升机要在今年整体上市。

　　 多家券商发布的最新报告都认为，尽管哈飞股份2009年收益略微低于预期，但是随着重组进程的加快，2010年和2011年哈飞股份的每股收益将会有显著提升。