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　　《红周刊》记者 候纯

　　笔者在春节前最后一期(见第7期《红周刊》)曾经断言：“市场扩容速度有效减缓前，资金面很难乐观，仅靠市场现有存量资金已经难以发动起大规模行情，因此反弹幅度将非常有限。”其后的市场走势证明，笔者的判断基本准确，从2月9日开始反弹算起，在近3个月的时间里，上证指数仅从2935.17反弹幅至4月15日最高点3181.66，最大反弹幅度只有8.4%。其后在各种利空的打压下股指大幅下跌，仅14个交易日就下跌了425点，跌幅达13.44%。

　　从资金流向上看(见图2)，其实大盘只在2月9日至3月3日呈资金净流入状态，累计流入额也只有区区361亿元。而其后一直缓慢流出，只不过在4月16日之前，这种资金流出被题材股的极度活跃所掩盖，加上股指在小幅上扬，所以使人难以察觉到。而随着4月16日股指期货的上市以及利空接踵而至，资金也开始加速套现撤退致使市场崩盘，题材股也未能幸免，至5月6日累计资金净流出高达1468亿。

　　为何从今年2~4月份，大盘在资金没有明显流入的情况却能走出一波反弹行情呢？这是市场主力资金一种无奈之举。以公募基金为首的主力机构，在去年底尝试发动风格转换失败之后，转而采取拆东墙垒西墙的操作方法，一边缓慢减持手中大盘权重股，一边增持小盘题材股，其结果就是东墙越拆越低，西墙越垒越高。使市场出现了小盘股疯涨大盘股不动的怪现象。

　　表1反映的是以工商银行、中国银行、中国石化等88只流通市值过200亿元的大盘股与其他个股今年以来流通市值变化情况。2月8日88只大盘权重股流通市值合计为7.87万亿，至4月15日大盘下跌前，只上涨至8.45万亿，至5月6日则跌至7.47万亿，占比则由55.08%不断下降至52.76%。而88只以外其余个股的流通市值合计则由6.42万亿，涨至4月15日的7.49万亿，其后有所回落至5月6日则仍有6.69万亿，涨幅超过4.24%，占比则由44.92%上升至47.17%。但是虚假的繁荣终难持续，在资金不断从市场撤离的情况下，东西墙也就只能同时塌落了。

　　现在上证指数已经跌至2700点附近，大盘未来的方向如何？由于短期内跌幅过大，反弹随时可能出现，但是中长线看仍难以乐观。从表2看，今年3月份以来虽然市场融资有所放缓，但4月至今竟无一只新基金完成发行。虽然有人预测楼市资金可能会流入股市，但这也只是一相情愿的假说而已。宏观流动性收紧、巨额融资将继续成为悬在市场上方的两把利剑，逢反弹减磅将是适宜的选择。