□ 夏 青

　　昨日，华夏银行在停牌半个月后公布了再融资方案并复牌，开盘即跌停，直至收盘。不仅如此，昨日银行股整体遭受重创，宁波银行跌逾8%，深发展跌逾7%，中信银行、兴业银行、浦发银行等跌逾6%。上市银行再融资问题以及估值判断成为观察下一阶段沪深股市走势的风向标。

　　实际上，从2009年8月起，上市银行再融资问题就一直困扰各方市场参与者。信贷规模经历了数年高速扩张，尤其是去年信贷规模接近翻番创出天量，使得众多银行的资本被大幅消耗。为防范和控制风险，监管层对资本充足率严加监控。从去年末到今年初，上市银行再融资步伐渐次加快。上市银行的股价表现平淡，其实也在情理之中。此次，华夏银行因公布再融资方案跌停，并引发其他上市银行股价下挫，仅是冰山一角。

　　上市银行为补充资本金进行再融资，本身无可厚非，但是，对于中国资本市场而言，确实值得探讨。由于我国股市中长线投资者依然不足，如果上市银行大量地从二级市场融资，有可能引发市场剧烈波动。因而，国务院领导和监管部门对此高度重视，明确提出大型商业银行再融资要按照“五个一点”进行，即“A股筹集一点、信贷约束一点、H股多解决一点、创新工具解决一点、老股东增加一点”，采取符合各家银行自身特点的再融资方式，尽量避免对A股市场造成冲击。

　　不过，即使如此，“A股筹集一点”也往往被投资者理解为利空。据专业机构测算，14家上市银行拟通过A股市场、H股市场、债券市场和引进战略投资者等不同方式筹集大约5000亿元。此外，农行及光大银行的IPO渐行渐近，而农行募集资金规模已被描绘为“2010年最大IPO”。

　　在宏观政策趋于收紧的大背景下，银行资本充足率问题十分要紧。而通过A股市场再融资，在时间上略为集中，对市场会有一定压力。同时，由于房地产信贷政策的变化，投资者对于银行未来估值有调低的预期。

　　不过，我们对于眼前形势的担心，不能也不该遮住银行作为蓝筹股的本质以及长期发展趋势。长期来看，随着经济增长和经济结构调整的推进，银行业依然会是最大的受益者之一。此轮再融资将助力银行业持续盈利、提升资产质量；也有利于金融稳定，从而保持整体经济的稳定和良性循环。

　　我们还应当看到，目前是银行再融资较好时机。虽然此前政府出台了一系列房地产调控政策，未来，还可能采取加息、征收房产保有税等措施，地方债务以及银行坏账风险都是存在的。但从估值角度看，即使考虑融资摊薄，与其他行业相比，银行股2010年的平均估值仍为估值洼地。目前银行业10年动态PE在12.2倍，PB在2.3倍，较低的估值水平已对再融资和资产质量问题有了较充分的反映，具有较高的安全边际。这些因素决定了上市银行具备适度再融资的条件。

　　只要认真对待我国股市所处的基本国情市情，按照“五个一点”的要求进行融资，上市银行再融资就没有那么可怕。同时，我们也希望，在新上市银行融资规模、上市时机选择上，各方面通力协调，拿出大智慧来。