4月30日首发上市的创业板次新股——数码视讯在第二个交易日(5月4日)即快速破发，虽然5月5日借助大盘反弹勉强收于发行价之上，但5月6日旋即再度破发。以数码视讯为代表的创业板次新股飘忽不定的弱势表现，带给投资者太多的困惑。为此本版特邀四大专家紧急“会诊”，为投资者逐一解答创业板次新股破发等一系列问题。

　　嘉宾

　　国都证券首席策略分析师张翔

　　日信证券首席策略分析师徐海洋

　　民族证券研发中心副总经理 徐一钉

　　信达证券研发中心副总经理 刘景德

　　主持人

　　□本报记者 孙见友

　　创业板次新股缘何快速破发

　　主持人：最近创业板次新股数码视讯和宁波GQY上市首日的涨幅较前期明显收窄，此后很快出现破发，如何看待这一现象？

　　张翔：创业板上市公司，不论是否有高成长性，发行价基本上都处较高水平。一些资质平平的公司，其较高的定价已透支其未来成长性，一旦大势转弱，破发是必然的。

　　徐海洋：创业板个股破发和估值回归属正常现象，表明短期资金对创业板个股的炒作开始降温。

　　刘景德：一般来讲，上市首日涨幅很小或破发，是熊市中后期经常出现的现象。数码视讯等次新股上市后很快破发，原因两个方面：一是发行价定位偏高，没有考虑到市场的承受能力；二是目前市场人气低迷，资金面偏紧，投资者炒新热情不高。

　　徐一钉：新股上市后，“低开低走、低开高走、高开高走、高开低走”四种走势都可能出现，且其走势与A股此后一段时间的趋势高度正相关。数码视讯上市后很快破发，一方面是因其IPO发行价太高，另一方面反映出A股未来一段时间的形势可能比较严峻。

　　主持人：今年2月初星辉车模等创业板股票也曾出现破发，彼时的破发和当前的破发有何异同？

　　徐海洋：相同点在于两次破发时大盘均处于弱势调整阶段，权重蓝筹股带动指数下跌，使大小盘股估值差距进一步拉大，创业板个股集体调整并出现破发现象。不过，2月创业板个股破发时，创业板整体尚未经过大规模炒作，板块内其它个股股价都处于相对低位。但当前创业板次新股破发之际，板块内其他个股的股价都已处于相对高位。从预期上来看，如果创业板个股整体进入价值回归阶段，板块联动效应将对已破发个股股价形成一定压制，破发股回归发行价的压力也将大一些。

　　刘景德：相同的是都处于一波调整的后期，2月3日上证指数最低探至2890点，从1月11日最高点3306点回调幅度是400点左右。大盘从4月15日3181点回调到5月4日2809点，幅度也接近400点。不同的是，星辉车模等创业板股票破发是在上市后10个交易日左右，当前创业板次新股的破发仅仅一两个交易日。

　　徐一钉：这两次破发最大的差异是：今年2月初星辉车模等创业板股票破发时，虽然也出现3306点至2890点的调整，但调整的级别较低，随后呈现2890点-3100点平台整理。而现在上证综指、沪深300、深证成指都出现技术性破位，中期调整的帷幕刚刚拉开，且目前创业板新股的发行市盈率比2月初要高。

　　破发是否意味炒作告一段落

　　主持人：当前创业板股票次新股的破发，是否意味着市场炒作创业板股票的热情暂告一段落？

　　徐一钉：目前还不能下这个结论。随着A股整体重心的下移，创业板新股发行市盈率会走低，创业板上市首日的涨幅也会降低，预计还会出现破发的创业板个股。

　　张翔：在宏观调控不断深化的背景下，周期性行业遭到冷落，新兴产业成为主流机构重点关注的对象。部分创业板股票的低迷并不会妨碍投资者对创业板的关注热情。对于一些成长性良好、行业前景乐观的公司，一旦估值回落至合理区间，仍将受到投资者的积极关注，预计创业板个股将出现分化。

　　刘景德：破发不一定意味着市场炒作热情暂告一段落，创业板近期已回调半个多月，短线可能有反弹机会，但反弹之后可能会反复震荡。

　　主持人：当前创业板股票的高估值是否合理？

　　刘景德：部分创业板股票的高估值是正常现象，因为其确实有发展空间和想象空间。但估值过高则有些不合理，最终可能出现一定程度回落。

　　徐海洋：虽然不排除个别盈利模式独特公司存在高速增长的机会，但整体高估值是不合理的。4月末创业板公司市盈率高达78倍，按照未来两年市场一致预期创业板公司复合利润增速43.22%计算，创业板PEG估值高达1.8倍。即使股价有所调整，但整体高估仍然严重。

　　从我国证券市场历史来看，A股市场超高速增长的稳定性并不值得信赖。在过去5年中，中小板公司业绩波动很大。2007年上一轮景气周期中，中小板公司利润增长速度达到顶峰，净利润总额同比增长40.1%，但次年营业利润出现负值，2009年又有快速回升。平均来看，在过去5年中，中小板公司利润增长的算术平均值仅有22%，复合增长率则不足20%。由于创业板与中小板公司的经营特征较为接近，因此，从业绩角度来看，我们认为创业板整体上存在估值回归要求。

　　徐一钉：当前创业板股票的价格显然太高。不过，存在就有一定的“合理”性，这是市场行为，没有必要去“人为”干预，相信市场自身的调整力量。当然，一些投资者可能要为此付出代价，这也是市场自我调整的必然。

　　张翔：就目前创业板股票供应不足的情况来看，指望以便宜价格买入的可能性并不大，因此投资者应着重寻找成长性突出的公司，PEG可以作为一个判断的指标。

　　机构投资者是走是留

　　主持人：就09年年报和今年一季报来看，创业板的业绩是否具有持续跑赢主板和中小板的潜质？哪些创业板个股更具有成长性？

　　刘景德：创业板公司今年一季报净利润增长比不上主板上市公司营收增长指标，令人失望。

　　徐海洋：在创业板已公布的77份一季报中，每股收益不足0.1元的有30家，每股收益在5分以下的也有17家，相对09年年报，创业板公司盈利均出现大幅下滑，整体环比降幅达到28%，这对期望创业板公司持续高速增长的投资者无疑是巨大的打击。整体来看，相对看好于高铁相关的电子元器件、高新材料、医疗器械及节能减排类个股。

　　徐一钉：创业板公司的特点之一是业绩波动大，故此现在很难判断其是否具有能持续跑赢主板和中小板的潜质。就板块而言，隶属于国家七大战略新兴产业的公司值得关注，特别是每个产业最具代表性的龙头公司。

　　主持人：在今年以来市场热炒创业板的过程中，不少机构(如基金)也曾介入某些创业板股票。就当前情况下，您觉得机构会选择继续坚守还是退出？

　　徐海洋：获利丰厚的机构可能会选择逐步减持。

　　徐一钉：最近两三年，A股市场一大主线是战略新兴产业。创业板中大部分个股与战略新兴产业相关，这是很多机构介入的最重要的因素之一。至于这些机构是持有还是减持，取决于他们对A股市场中期趋势的判断和对所持有的公司未来几年发展潜力的判断。

　　张翔：整体而言，创业板公司的基本面较为优良，且其涉足的电子、网络、医药等各类行业均属于受政策积极支持的领域，对于机构已经介入的股票，如果基本面状况依然符合预期，相信机构仍将积极坚守，甚至还可能会逢低加仓。

　　破发是否为市场见底信号

　　主持人：在当前背景下，创业板股票是否仍有参与价值？

　　徐海洋：当前整体风险偏大，应继续观察中小盘股补跌风险的释放情况，逢低关注。由于创业板公司经营模式、产品特性差别较大，未来更多是个股机会。

　　刘景德：短线有反弹机会，可少量参与。中期保持谨慎为好。近期跌幅较大的有反弹机会，近期价位偏高的有补跌可能。

　　主持人：创业板经历今年2月初的破发潮后，曾迎来一波强劲的上升行情。当前创业板股票破发之声又起，是否也意味着后市会有强劲上攻行情出现？

　　张翔：目前创业板2010年动态市盈率仍高达58倍，且创业板仍在不断扩容，因此其再度出现整体性强劲上攻行情的可能性不大。后市更可能出现整体波动收敛、个股表现活跃的分化格局。

　　徐一钉：上证综指、沪深300和深证成指已经技术性破位，中期调整的帷幕刚刚拉开，技术面严重超跌，虽然短期将迎来抵抗性反弹，但上证综指的反弹空间并不大，一些创业板个股在反弹中则可能会很活跃。反弹结束后，A股市场可能继续向下寻求支撑。

　　刘景德：破发是市场恐慌造成的，但破发未必是市场见底的信号。从调整的幅度来看，不少创业板的股票跌幅为20-30%，技术上有反弹的可能。能否出现强劲的上攻行情，还有待观察。目前龙头地产股跌幅已超过50%，可能会对其它股票形成向下牵引作用。

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