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　　⊙浙商证券 吕小萍○编辑 杨晓坤

　　周二市场依然延续节前的低迷，上证综指低开低走，最低探至2809点，近期指数下跌以13%左右的跌幅表现，已经在全球市场中表现中垫底。而从权重股风险转向系统性风险的特征极为明显，市场从局部弱势转向系统性弱势。2800点关口已经告急，持续下跌之后是否存在超跌反弹机会？

　　周二惯性下探的很大原因来自于存款准备金率的上调，央行宣布，从5月10日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。从原因上看，经济趋热和物价因素为货币收紧创造了条件，一个阶段以来，货币调控虽在预期上明确，但在时机和方式上总让市场难以琢磨，在弱势市场中，给市场以一定冲击为情理之中。周二市场的表现虽然下跌，但风险释放接近尾声的迹象已经有所显现。

　　首先，政策预期在不断明朗中，上调存款准备金率暂时让加息预期冷却。信贷规模的控制有效性显然高于利率调整。资产泡沫膨胀隐忧固然让央行操心，但看来对于经济是否二次探底的担忧有更高的关注。全球范围来看，即使相继复苏迹象明显，各国也不敢轻言刺激政策的退出。对于利率政策按兵不动，采用上调存款准备金率的措施，显然更为有效务实。其次，房地产政策在逐步明朗过程中。新政出台后，各地楼市交投降至冰点，显示调控政策的有效性。对于成交骤降带来的行业负面冲击很快会显现。抑制房价是目的，并非把房地产行业一棍子打死。从这个角度而言，政策的目的已经基本达成，后续政策有陆续出台可能性，但超预期的可能性在降低。何以经济复苏和股市走向背道而驰？原因在于预期总是超越现实，权重股的一跌再跌显示投资者对于政策调控的担忧超越了业绩增长的喜悦。在近期担忧略有缓解的情况之下，系统性风险虽将继续释放，但渐渐进入尾声，后市有望重新进入新的平衡。

　　如前所述，伴随系统性风险的释放接近尾声，不少结构性机会显露。周二盘面可见，在大盘下挫30余点的情况之下，仍然有四成个股上涨。这个比例较之上周有显著提升。从盘面结构来看，中小盘股指数明显强于大盘股。经过大幅度杀跌之后，市场再度老调重弹。新兴行业小盘股大行其道。

　　股市是经济的体现方式之一。随着指数创出年内调整的新低，如果4月中旬以来的调整为政策因素和结构性特征共同导致的结果，那么之后的走势和风险转换及市场系统性修复相关，权重股在经历了连续下挫后，可以预期的下行空间和出现趋势性机会都同样较小，这将制约指数的波动区间，中小盘股虽然为今年行情的主要机会，但会呈现较强的局部性和波动性，未来出现分化不可避免，目前亦有释放风险以消化获利、修复估值的要求。

　　风险和机遇并存的时期，往往意味着需要胆量和智慧。如何控制仓位的前提下尝试性建仓？如何选择下一阶段有上涨潜力的品种？当政策在打压房地产的同时，国家提出大力发展新能源，大力发展新疆等区域经济等导向，其实已经指明了后市投资的方向。