五月A股将构筑中期底部

　　本周沪指下跌3.79%，周线四连阴，四月累计下跌7.67%，并创7个月来新低。

　　昨日沪深两市探低回升。早盘两市双双低开，随后在低位震荡整理，尾盘沪指翻红，收盘涨0.08%，报2870.61点。

　　回顾4月，值得关注的一是股指期货的上市，二是楼市调控政策。从4月1日到4月15日，沪指在3100点上方运行，在15日盘中创出3181.66的近期新高。4月16日股指期货上市，当天权重股走势疲弱，并未出现市场预期的风格转换，随后连续下跌。

　　而本周股指虽然快速下跌，但是金融、钢铁、地产等权重板块数次充当护盘角色。这是否意味市场快速下跌的阶段已经结束？预计5月市场将呈现什么样的走势？针对这些问题，《大众证券报》特别连线天相投顾首席策略分析师仇彦英、德邦证券首席策略分析师雷鸣、西南证券策略分析师闫莉、广州证券策略分析师张广文。

　　业绩增长符合预期

　　《大众证券报》：沪深两市1837家公司2009年净利润同比增长25.23%；一季报有可比数据的1759家公司净利润同比增长63.53%，环比增长23.46%。如何评价上市公司年报和一季报的盈利情况？

　　德邦证券首席策略分析师/雷鸣：总体来看，上市公司业绩的好转验证了国内经济的稳定复苏，但已经在机构的预测之内，前期已经被市场消化。后期高增长能否持续还有待观察二季度的数据，但受地产调控政策的影响，预计今年上市公司的净利润难以出现超预期的高增长。

　　广州证券策略分析师/张广文：年报和一季报增长是确定的，主要是去年基数太低。今年这种业绩增长不会持续，前高后低的概率非常大。还有一点需要引起注意，上市公司的利润增幅远大于营业增幅，据统计上市公司平均利润增长25%，而营业增幅只有2.5%，相差很大。此外，大部分费用并没有纳入一季度报表，而且投资收益增长比较明显，并不是主营业务增长。最后，还有一个特殊情况，伴随着业绩高速增长的背后是高送转方案，这也说明了上市公司对高估值的恐惧。总体来看，上市公司过度释放业绩，通过高送转而不是业绩增长来降低估值需要相对谨慎。

　　楼市调控仍将继续

　　《大众证券报》：北京、深圳出台楼市新政细则，总体方向比中央的更严格。未来“房价合理回落”能否期待？

　　雷鸣：今年以来，中央一直将“民生”放在政府工作的重要位置，这次也显示了政府遏制房价的决心，相信房价合理回落是值得期待的。

　　房地产行业的投资放缓将对其上游和下游数十个子行业都产生负面的影响，包括煤炭、有色、钢铁、建材、机械以及家庭耐用消费品等。不过，从目前的房地产调控政策来看，主要在于紧缩需求而不在于限制开发投资，并且目前经济处于不断的复苏中，因此我们认为地产调控给地产投资相关行业造成的负面影响弱于市场预期的概率较大。

　　期指投机氛围浓厚

　　《大众证券报》：本月股指期货上市，未来期指能否真正成为现货的领先指标？

　　雷鸣：目前期指交易仍然以短线交易为主，两个指标可以佐证：当日交易量往往是持仓量的20倍，这一指标大大高于海外市场的不到1倍比率；当日收盘持仓量往往只有盘中最高持仓量的五分之一，大量仓单都是日内平仓。期指只有引进大量的机构套保交易者，尤其是瞬时套利交易者进入，将改变这种局面，期指届时才可能真正成为先行指标。

　　张广文：期指上市后对现货市场影响还是较大，但是这种影响是相互作用的。对于中小投资者来说，个人不建议参与期指，一是资金量要求较高，散户不足以应付，不可能全仓来做，这个风险很大。二是现在很多人连交易规则都不清楚，并不具备这方面的知识，连一般的机构投资者都不具备，更不要说散户。

　　五月市场能否止跌回稳

　　《大众证券报》：本周股指周跌幅达3.79%，周线四连阴。不过，金融、钢铁、地产等权重板块本周数次充当护盘角色，中小板、创业板严重分化而出现大跌。这是否意味市场快速下跌的阶段已经结束？

　　天相投顾首席策略分析师/仇彦英：就盘面来看，由于银行股和地产股的低估值和高增长使得权重股的下跌空间已经有限，大盘后市回落空间幅度不大。尽管2900点还有可能反复，但底部特征较为明确。

　　雷鸣：在目前市场最悲观之时，机会已经即将来临。中期底部将在5月构筑，预计6月完成底部后，将迎来下半年行情。首先，小盘股泡沫破灭将让市场回归追逐价值，将引导资金理性流入价值型股票，推动市场向理性回归。其次，相当多的价值型股票的确表现出投资吸引力，如地产股甚至打到了5折附近。预计五月股市将结束目前这种快速下跌，转向缓慢下跌、小心探明底部，并在这种不断试探中进入构筑中期底部的过程。建议投资者等待大底形成，6月份积极买入低市盈率的高成长股。

　　西南证券策略分析师/闫莉：短期连续下跌之后，做空动能得到一定释放，在技术支撑的作用下，将出现止跌，由于支撑力度有限，强劲弹升无望，更多表现为横向震荡。目前5日均线位置在2900点，10日均线位置在2950点，这两条线的位置基本上限定了短期弹升的高度，由于均线是下移的，高度基本在2920点附近。底线基本上就是当前的低点2820点，即短期指数在2820-2920点区域呈整理状态。

　　张广文：现在说下跌结束还很难判定，从大趋势上来说，股指跌破半年线、年线、60均线是趋势转折，不可能马上出现反转行情，这需要时间来消化。另一方面，指数也不可能跌太多了，金融地产主要是受政策不明朗影响，资金没有做多欲望，但现在金融、地产、化工这几个权重比较大板块估值非常低，加上中小板调整对指数影响不大，所以大盘整体下跌的空间不一定很大。短期来看，预计后市会有阶段性探底的过程，会有反弹出现，但反弹目标不要抱太高期望。未来5月份，权重股将逐渐企稳，中小板、创业板将出现大幅调整。赚钱的机会还是在个股上。 记者 李宇欣 赵峰