《投资者报》研究员 刘宗源

　　正所谓“东方不亮西方亮”，即便在牛气冲天的A股市场也总有跌停的股票，相反弱市中也总有涨停的股票。

　　今年以来，代表A股市场的上证指数并没有随着经济恢复而走强。年初至今，上证指数跌幅超过10%，而以美国股市为代表的海外其他市场全线飘红，美股道指节节攀升，创下了18个月以来的新高。

　　随着海外市场的上扬，首批出海的QDII整体业绩表现良好。截至4月15日，9只同类可比QDII今年以来平均收益达1.34%，位居所有QDII榜首的工银全球的收益率高达5.02%。

　　相比之下，投资A股市场的偏股型基金多数难以向投资者交代，截至4月27日，平均收益率为-4.85%，跌幅最高的宝盈泛沿海增长基金已达20%。

　　从基金投资的相对业绩和发行数量来看，如果说2009年是指数基金年，也许2010年会是QDII年，QDII基金的发行数量和投资业绩将会成为市场的关注重点。

　　基金加快出海步伐

　　从去年年底QDII发行开闸以来，共有5家基金公司发行了QDII产品，约一个季度时间，发行总量已达此前产品总数的一半。

　　QDII发行数量的快速增长，表明证券监管部门对这类产品的认同。有经验的基金投资者应该记得，在2007年股票基金收益率高的时候证券部门曾大力放行股票基金；2008年债券市场红火的时候，债券基金亦快速发行；2009年，指数基金表现突出，一年发行的指数基金相当于前几年的总和。

　　当年发行的这些基金大部分收益率不错，今年证券监管部门正有指向性地让故事在QDII上重演。

　　尽管证券监管部门开闸放量，但是2007年试水QDII的投资者一定心有余悸，不少投资者持有的基金还没有收回投资成本。

　　无论是“吃一堑长一智”还是“初生牛犊不怕虎”的投资者，在QDII投资产品面前都需要认真考虑两个关键问题：一是市场环境，在不好的市场环境中，谁也难逃厄运；另一个是产品的设计和基金的管理能力，管理能力不成熟的基金很难取得理想业绩。

　　想清楚这两个问题，这两类投资者都会做到心中有数。

　　从全球资本市场看，全球经济复苏、企业利润回升可以说是比较确定的事件，有这两个条件支撑，证券市场出现大幅下滑的可能性已明显降低。

　　问题关键是，哪些区域会有更大的上涨空间。

　　《投资者报》认为，与A股市场相比，在全球金融危机冲击之后，包括美国在内的一些资本市场并不逊色，尤其是新兴市场国家，如巴西、印度、印尼、俄罗斯、南非等。

　　金融危机带来了百年难遇的投资机会，美国等主要资本市场的股票市盈率接近10 倍，如此低的市盈率近百年少有。

　　巴西、印度、印尼、俄罗斯等国家2009年已经显现出巨大的爆发力，它们的涨幅已远远超过A股。更为重要的是，这些国家资源丰富，人口增长较快，未来的经济增长不仅有望赶上中国，还有可能超过中国，经济增长最终会在证券市场反映。

　　不难看出，未来海外市场存在比较理想的投资机会。

　　管理能力差距巨大

　　尽管海外市场的环境渐好，但也不意味谁都能把握机会。与A股市场相比较，海外的机会更多，同时也更复杂，只有管理能力强的QDII基金才能为投资者带来理想的收益。

　　目前中国内地基金公司发行的QDII投资方向主要两类：一类是全球投资，另一类是中国概念海外投资和亚太地区投资。两类的管理业绩差距明显。

　　投资全球的QDII基金共有5只，分别是华夏全球精选、南方全球精选、银华全球核心优选、工银瑞信全球配置和交银环球精选。

　　虽然它们的投资方向基本一样，但是今年以来的业绩相差巨大，原因在于选股能力和对海外市场趋势的把握能力。

　　管理能力最强的是工银瑞信全球配置。截至4月15日，该基金今年以来收益率位居榜首，高达5.02%。2009年在成立满一年的QDII基金中，该基金业绩也位居第一位，高达65%。

　　而交银环球精选的投资区域与工银瑞信全球配置一样，都在北美洲、南美洲、亚洲、欧洲、非洲和大洋洲，标注的投资国家也相同，投资方向也相同，可是今年以来的业绩却大相径庭,收益率仅为-1%.

　　同样，在中国概念海外投资和亚太地区投资这一类也有很大区别。上投摩根亚太优势截至4月15日收益率为4.94%，而华宝兴业中国成长收益率为-2.82%。

　　在投资区域相同的QDII基金中，从主动和被动管理也可以看出基金公司QDII的管理实力。一般来说，自己有能力在海外市场选股的基金经理不会通过购买基金为投资者赚取收益；相反，则会加大购买海外投资基金的比例。

　　去年收益率位居前列的工银瑞信全球配置今年一季度没有配置一只基金产品，而去年位居倒数第一和倒数第二的银华全球配置和南方全球却大比例配置海外基金。前者一季度配置了63%的基金，后者配置了48%的基金。

　　截至一季度末，这两只基金的收益率依然排在末尾，前者收益率为-0.73%，后者为-1.75%。

　　两个维度选择QDII

　　从基金产品设计和目前的管理情况分析，在已发行的QDII产品中，可关注上投摩根亚太优势、易方达亚洲精选和工银瑞信全球配置；在目前正在发行的产品中，可关注工银瑞信全球精选。

　　选择QDII基金与选择投资A股基金存在很多相似之处。

　　首先看产品的投资方向，投资方向上涨空间大，未来收益更有保障。未来增长空间最大的新兴国家多在亚太地区，如前面分析的中国、印度、印尼等。

　　其次看管理能力。管理能力很大程度是通过过往业绩来反映，如上投摩根亚太优势和工银瑞信全球配置不仅去年的业绩位居同类基金前列，而且今年以来业绩也保持前列。

　　对于新发产品，主要考察投资方向、过往业绩。目前有管理QDII过往业绩可查的基金公司仅有工银瑞信，而且该公司此前管理的QDII业绩自去年以来位居前列。

　　目前工银瑞信新发产品——工银瑞信全球精选的基金经理正是全球配置的基金经理，其曾经的业绩极具参考性。

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