□ 袁 元

　　国人有句老话说得好：七上八下。这句老话如今再一次在刚刚出世八天的股指期货市场上得到了最好的验证。作为国内证券市场的新生事物，股指期货的正式亮相引起了国内外各路资本的高密度关注，其一举一动都在极为敏感的资本市场上激起了一层层的涟漪。

　　4月27日，是股指期货出世的第八天。就在这一天，在市场基本面没有任何变化和消息面没有利空消息出台的背景之下，沪深股市出现了大幅暴跌。沪指当日的开盘点位2962.15点成为了当日的最高点，当日沪指最低跌至2866.34点，创出今年以来沪指的最低点。深成指走势与沪指走势基本相同，同样也是创出了今年以来的最低点11179.50点。尽管尾市收盘之时沪深股指走势略有回暖，但是沪指收盘的2907.93点和深成指收盘的11355.37点依然是创出了今年两市收盘点位的最低。

　　股指走势一步步跌落到今年的最低点，是什么原由呢？这不得不说和刚刚出世的股指期货有很大的相关性。作为一个成熟资本市场不可或缺的一个组成部分，股指期货对证券市场的影响作用毋庸置疑。以往没有股指期货时，投资者在股市的暴涨或者暴跌中常常苦于缺乏对冲投资风险的工具，无法平衡市场投资风险。而股指期货引入国内股市之后，这种对冲投资风险的工具无疑是机构投资者偏爱和喜欢的，股指期货亮相仅三天，其名义交易额已经超过了现实股市的交易额，受投资者追捧程度可见一斑。

　　不过，凡事都是有利有弊的，股指期货也不例外。当投资者热衷于股指期货的对冲投资风险作用时，其涨时助涨、跌时助跌的放大投资风险的效应似乎被机构投资者有所忽略。当投资者因为股指期货的“T+0”交易忙得不亦乐乎之时，他们忽略了由于股指期货对二级市场的影响作用导致二级市场的投资者投资股票情结的减弱以及投资风格的改变。以4月21日沪深股市走势为例来看，本来经过了连续两天的下跌之后，一波技术性反弹也是在情理之中。不过，由于股指期货的出现，且股指期货的收盘时间晚于二级市场15分钟，使得二级市场的主力投资者不敢过于猛抢反弹，盘中的反弹极为温柔，与没有股指期货出台之前的二级市场强劲反弹大相径庭。

　　对于股指期货市场的投资者而言，做空期指的借口不过是大型银行可能的二级市场再融资行为。由于影响期指的主力是金融股，而持有金融股的主力证券投资基金目前尚无法从事股指期货的交易，使得看似盘子极大的金融股可流通盘子并不大，期指投资者只需要少量的筹码便可将金融股的股价打压下去，从而收到在期指市场和二级市场“双赢”的结果。从盘面来看，27日工商银行的股价已经探至4.41元，是去年6月以来至今的最低点，期指主力做空的意图极为明显。

　　股指期货的八天历程，对冲投资风险的功能尚未有所表现，扩大市场风险的效应却是较为突出，让投资者不得不慨叹，股指期货的出台，是对冲投资风险抑或是扩大投资风险？！