《红周刊》作者：金鹏

　　在大盘宽幅震荡的弱势格局中，医药板块以其优良业绩和稳定增长再次成为各路资金的避风港，预计未来仍将出现较好的投资机会；

　　在个股选择上，《红周刊—机构内参》建议重点关注中药板块中的双鹤药业、金陵药业、康美药业、东阿阿胶、医药商业中的上海医药、南京医药、医疗器械中的万东医疗、通策医疗、原料药中的浙江医药。

　　市场震荡中 医药成为避风港

　　受房地产打压政策和股指期货的做空机制影响，4月19日市场出现放量大跌，地产和银行板块领跌，信息服务、家电、餐饮旅游、建筑建材、钢铁等板块亦跌幅较大，并带动市场整体出现下行。在此行情下，医药板块再次表现出良好的抗跌特性，成为市场资金的良好避风港。

　　2010年，医药板块的市场表现具有明显的阶段性特征，第一阶段是1-2月份，以中药绩优股为代表的个股表现强势，市场涨幅远高于医药板块整体表现；第二阶段是3月份至今，以创业板为代表的个股异军突起，持续跑赢行业，很多个股在2个月左右的时间内涨幅超过30%，最大涨幅超过70%。医药行业具备需求刚性的特点，且受益于人口老龄化、城镇化和新医改等因素的影响，至少在十年内将保持稳定、快速的增长，其确定性增长和弱周期性的特点，使其成为不可多得的兼具防御性及成长性的板块。

　　未来一段时期内，预计市场走势难以出现强势行情，因此作为防御性最为优良的医药板块仍不失投资良机，板块内质地优良的个股是我们建议重点关注的目标。

　　医药业绩

　　从已公布的2009年业绩数据看，医药板块共实现1928.42亿元，同比增长14.08%，实现利润总额228.30亿元，同比增长63.41%。医药利润增速大幅提高，除因2008年底的低基数效应，三项费用率的下降也是主要影响因素。

　　从细分行业看，2009年营业收入同比增速由高到低依次是医疗服务38.11%、医药商业22.58%、中药18.21%、医疗器械8.77%、化学原料药8.56%、化学制剂8.15%、生物制品7.32%。利润总额增速从高到低依次是医疗器械219.06%、生物制品191.48%、医疗服务70.27%、化学制剂66.44%、中药59.7%、医药商业49.11%、化学原料药-4.73%。

　　进入2010年后，医药各个子行业的收入增速均表现良好，中药饮片、中成药、生物生化制品、卫生材料及医药用品的收入增长速度超过30%。利润方面，化学原料药行业整体已经走出低谷，今年1-2月份实现收入增长28.17%，利润增长62.84%；中成药行业的利润增速达到52.66%，高于市场预期；化学药制剂和中药饮片的利润增速也超过30%。

　　从以上数据可以看出，医药行业整体盈利保持稳定快速增长，这也是医药板块整体走强提供了坚实基础。在细分行业中，我们鉴于板块内个股的市场表现和行业整体走势，《红周刊—机构内参》建议重点关注中药、医药商业、医疗器械、原料药等。

　　1、中药获医改政策实质性利好

　　2009年，政府出台的各项卫生政策显示对于中医药产业的支持，在新出台的医保目录里，中成药占有46%的比重，且中药品种的增幅高于化学药物，中药饮片也首次被纳入国家基本药物目录。在医疗服务体系，国家也鼓励积极运用中医药进行治疗及预防，有利中药产业的成长。

　　基本药物制度的落实将对行业产生重大影响，中药独家品种定价优势明显，随着政策的落实将不断得到放量，长期来看进入产品占目前销售收入高的企业对于政策落实带来的受益更具有敏感性，随着政策的落实这类企业也将更加受益。新版医保目录新进入产品有望成为企业新的增长点，新进入品种较多的企业值得关注。

　　尽管市场容量极大，但集中度并不高，目前尚未出现绝对的领导品牌及品种，各药企处于自由竞争的阶段。对于市场份额较大，且产品是独家品种的公司，是优先关注的对象。个股建议重点关注双鹤药业、金陵药业、康美药业、东阿阿胶等。

　　2、医药商业集中度提高利好龙头企业

　　根据国内外经验，医药商业集中度逐步提高是一个渐进的过程。目前医药商业的主管部门已经明确划归商务部，政策推动大流通意图明显。在基本药物制度正式开始实施后，基本药物“统一配送”，分销企业集中必然加速。随着近期行业内并购重组力度加大，跨区域扩张并购浪潮此起彼伏。

　　总体而言，预计2010年医药分销行业集中度将进入加速拐点，龙头企业必将从中受益，个股建议关注上海医药、南京医药等。

　　3、医疗器械盈利持续高增长可期

　　人口老龄化、城镇化的趋势和医、药结构调整，将使医疗设备和服务比例提高，药品比例下降，这也锁定了未来10-15年医疗器械需求高速增长。预计医疗器械未来三年的复合增长率超过25%。此外，新医改将投资8500亿建立基层医疗卫生体系，2010年出口复苏，以及《医疗器械生产质量管理规范(试行)》等政策利好，都将使该行业在2010年有较大投资机会。个股方面，建议关注万东医疗、通策医疗等。

　　4、原料药价格上涨带来投资机遇

　　从上面数据可以看出，原料药行业在出口复苏和内需扩大的影响下探底回升。上周VE及VC价格略有下滑，VE价格正常波动，整体景气度复苏趋势不改，VC近期则面临价格下滑的压力。未来两年VE的高景气仍然可持续，这主要是由VE寡头垄断的供给格局和逐步恢复的需求增长所共同决定的，预计VE价格将维持在150-200元/公斤的高位。个股建议关注国内最大的VE生产企业浙江医药。

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