股市昨日上午止跌回升，对此作出正面反应

　　□ 本报记者 闫立良

　　 4月22日，央行3个月期央票发行利率维持不变，但3年期央票中标利率意外的走低1个基点。业内人士分析，此举一方面强化了央行仍将利用公开市场作为主调控手段的思路，另一方面也缓释了货币政策进一步紧缩的预期，即无论是存款准备金率还是加息在一段时期内都将处于观察阶段。

　　 周四央行在公开市场发行了3个月期央票230亿元，发行利率连续第13期持平于1.4088%；同时发行了900亿元3年期央票，但中标利率仅为2.74%，较前周下跌1个基点；此外，350亿元91天期正回购中标利率也持平于1.41%。

　　 至此，本周央行净回笼资金650亿元，连续第9周保持资金净回笼，累计净回笼资金量已达9850亿元。

　　 作为一线交易人员，某股份制商业银行的交易员称，市场普遍认为3年期央票中标利率走低后缓解加息压力，但事情不会这会这么简单，还需要持续关注公开市场利率风向标一举一动。

　　 中金公司首席经济学家哈继铭则认为，从加息条件来看，更可能发生在CPI连续几个月保持升势，并明显超过一年期基准利率的情况下。从各方面情况看，二季度加息的可能性并不大。调整存款准备金率的必要性并不是很大。

　　 另一位交易员则表示，1年期和3年期央票偏高的利差导致市场需求旺盛，而隔周发行的3年期央票很难充分满足机构的需要，这是推动其利率走低的一个原因。

　　 昨日发行的3年期央票是自4月9日重启后第二次发行，发行量是此前一次发行量150亿元的6倍。尽管如此，市场认为该发行量还是低于市场预期。如3年期央票维持这样的规模，将难以起到替代存款准备金率的作用。

　　 在中金公司固定收益部执行总经理徐小庆来看，存款准备金率近期上调可能性仍相对较小。一般而言，存款准备金率上调都会在前半月宣布，这样才有利于下半月实施，近期上调则意味着在4月末实施，但5月初即将进入假期，与节前一般投放流动性的原则不吻合。

　　 分析人士表示，在1年期央票发行利率不变的前提下，3年期央票将逐渐成为央行回笼流动性主要的政策工具，发行量或将逐渐增大。3年期央票发行放量，一方面可以满足银行对于流动性配置需求，另一方面也有助于缓释市场对于再次提高存款准备金率的预期。

　　 但另有市场人士认为，3年期央票发行利率下跌，并不是加息预期继续延迟或者紧缩放缓的重要依据。发行量迅增、流动性充裕、银行房地产贷款投放降低是造成3年期央票利率下跌的主要原因。

　　 尽管业界对于3年期央票利率意外下行存在不同的理解，但股市对3年期央票利率下行则给出了正面的反应。从周四公开市场操作结果公布的时间看，央行网站显示的是10:49，按正常情况，央行公布的时间有一定的滞后。从上证指数的走势看，在10:17左右走出全日最低点之后，即告上行，与3年期央票利率下行公布的时间吻合。