■本报记者 郭培宽

　　 ２０１０年４月１６日，中国资本市场股指期货开始正式挂牌交易，该金融创新产品的推出意味着引入做空机制的Ａ股终结了单边做多市场，以前只要“捂”股就能赚钱的散户，现在该如何操作？４月１９日，股指期货第二个交易日，沪指暴跌１５０点。股指期货时代真的如有些人所说是“散户的悲剧”吗？股指期货之下的投资者该如何定位生存？

　　期指短期内增加A股不确定性

　　 股指期货的出炉意味着资本市场已经进入机构主导阶段，股指期货引入做空机制后，改变了此前只有做多才能赚钱的规律，主力做多现货市场可以赚钱，做空期指也可以赚钱，因此现货市场走势将增加更多不确定性。

　　 股指期货主要有三种交易模式，即套期保值、套利和投机。第一是利用套期保值对冲市场风险是股指期货最根本的交易模式之一，投资者可通过使用股指期货交易与一定规模的股票现货组合进行对冲，从而规避现货市场的价格风险；第二是利用期现套利实现无风险套利，通过买入股指期货标的指数成份股并同时卖出股指期货，或者卖空股指期货标的指数成份股并同时买入股指期货，来获得无风险收益；第三是投机，就是利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。

　　 股指期货的标的为沪深３００指数，与股市的波动存在着直接关系，４月１９日期指大跌带动沪指暴跌，做空机制的财富效应充分显现。这也导致股指期货对股市影响带来更多不确定性，首先，双向交易机制使得主力博弈方式可以有多重选择；其次，主力资金出于市场博弈和利益最大化的要求，沪深３００可能将更多受资金青睐，个股分化将更加明显；最后，股指期货的价值发现功能将导致市场的波动规律发生变化，普通投资者更难把握。

　　散户顺势而为还是以静制动？

　　 股指期货时代，散户操作难度增加是显而易见的，但并不意味着没有投资机会，在主力做多做空导致股指频繁变动的市场，作为散户的普通投资者该顺势而为还是以静制动？

　　 首先，因为股指期货对现货市场影响加剧，散户需要紧盯股指期货行情。分析人士认为，如果市场遇上突发利好或利空，主力资金可能会先想到股指期货，建仓成本低而且还有杆杆放大效应，显然更易吸引资金，所以未来股指期货的盘中异动值得投资者关注。

　　 其次，改变“捂”股就能赚钱的思维。过去是单边做多的市场，当主力不断推高股价时，散户只要“捂”股，就可赚钱。现在主力机构没有必要把股指及股价推升得很高，也不需要打压过深，反而是靠上下窄幅波动赚取差价，这就可能意味着主力不会一直拉升股指。

　　 再次，股指期货带来的是主力博弈方式多样化，行情上升时，主力不需要反复筑底，行情下行时，散户也可能看不到主力筑顶出货，“过山车”行情可能频繁上演，这就意味着散户跟涨杀跌的风险加剧。

　　 最后，选股更应该注重价值趋势和技术趋势。虽然主力可以通过做多或者做空权重股来获利，但是不会改变整个市场的趋势，市场该牛还是牛，该熊还是熊。一只个股的走势主要受其基本面以及技术走势影响，而其价值的成长性和技术趋势仍然是有一定规律的，如果一个上市公司在所属行业特殊，具有高垄断性质，其价值是不断向上的，同时会在技术趋势上得到反映。只有趋势不改变，都具有投资价值。面对大幅波动的股指，以静制动或是最好的选择。

　　投资股指期货防范风险是首位

　　 股指期货是保证金交易，具有杠杆效应，在放大收益的同时也放大风险。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为，股指期货不是一个适合散户过度参加的市场，风险非常高。

　　 据统计，期指正式上市前新开户数约８０００户左右，其中，９０％为个人投资者，且大多数转自商品期货市场。由此可见，目前主力机构对股指期货仍处于观望态势，反而是个人投资者热情很高，对于个人投资者来说，投资股指期货，做好风险防范是必不可少的。

　　 投资股票除非所投资股票退市，资金一般情况下不会全部亏光，但是投资股指期货却存在这种可能。因此，专家认为，投资股指期货，切忌满仓操作。

　　 由于股指期货交易采用保证金交易，具有放大效应，如果投资者满仓操作，当行情反向变动，可能导致可用资金出现负数。在行情剧烈波动时，投资者如果在盘中就会出现很大的亏损，导致保证金不足，将被要求追加保证金或被强行平仓。另外，由于股指期货交易实行当日无负债结算制度，如果当日结算后，投资者可用资金是负数，且不能在规定时间内补足，那么在第二天上午将会被部分强行平仓或者全部强行平仓，影响到第二天的持仓盈利情况，甚至可能使投资者无法继续开新仓参与交易。

　　 股指期货交易必须坚持风险控制为先，投资者对于行情不宜盲目乐观，要强化风险控制意识，做到合理控制仓位。