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　　东航金融 李 茜

　　从去年下半年开始，非周期板块的个股持续跑赢周期性板块。但我们认为，目前周期性板块已显露出转好的迹象，投资机会正悄悄来临。

　　首先，国际大宗商品价格频创新高。4月6日，经济前景改善助推国际油价上蹿至18个月高位，达到每桶87美元，伦敦三个月期铜盘中突破8000美元，最后收盘在7990美元，达到金融危机以来的高位。国际原油价格与国内煤炭股的走势息息相关。比如2008年上半年国际原油价格大幅上涨，煤炭股也出现了比较强劲的走势，远远跑赢大盘。2008年下半年金融危机爆发，原油价格大幅跳水，国内煤炭股也出现了大幅度的下跌。2009年上半年原油价格触底反弹，煤炭股再次出现比较强劲的走势。另外，国际原油价格上涨也提高了国内成品油提价的预期，有分析人士认为，本次成品油提价有500元/吨的理论提价空间，这也将对中石油、中石化的股价表现形成支撑。

　　国际金属期货的表现，则与国内有色金属股的表现密切相关。国际金属期货价格上涨，国内有色股也会表现比较好。相反，如果国际金属期货价格下跌，国内有色股也会表现比较差。由于国际大宗商品价格与煤炭有色股息息相关，近日国际大宗商品价格不断创出金融危机以来的新高，可以预期，大宗商品的强劲走势将对煤炭有色股的走强形成支撑。

　　其次，不论是海外还是国内，经济数据都比较好。美国政府4月2日公布的数据显示，该国3月非农就业人口增加16.2万人，失业率连续第三个月持稳于9.7%。这是2007年末美国经济步入衰退以来，第三次出现非农就业人数增长，同时也是自2007年3月来最大单月增加量；而全美不动产协会5日公布，美国2月成屋待完成销售指数增长8.2%，大大好于预估；美国供应管理协会当日亦宣布，该国3月非制造业指数为55.4，为2006年5月来最高。

　　3月份中国制造业采购经理指数(PMI)为55.1%，比上月上升3.1个百分点。这也是该指数持续第13个月保持在50%以上，反映出中国经济已走向稳定较快增长的轨道。3月份PMI各分项指数呈普遍上升状态。11个分项指数中，所有指数均比上月上升，并且多数指数升幅较大。如生产指数、新订单指数、新出口订单指数、积压订单指数、采购量指数、进口指数、购进价格指数升幅超过4个百分点。

　　再次，周期性板块估值比较低。从去年下半年以来，周期性板块都出现了20%以上的跌幅，大幅跑输大盘。目前周期性板块估值均处于历史较低水平，例如，金融板块只有17倍左右的市盈率，煤炭板块也只有23倍左右的市盈率，处于各行业估值水平的底端。

　　最后，政策面也将对周期性板块产生有利影响。周期性板块受政策以及流动性影响比较大，一季度政策调控比市场预期的要早，力度也比市场预期的强，所以周期性板块出现了较大幅度的调整。我们预期，二季度紧缩政策可能弱于一季度，周小川行长也表示，“央行货币政策退出的前提是确定经济不会出现W形复苏，决策层需要看到确切的统计数据”。周行长的讲话显示了央行退出政策的谨慎和迟疑，这给周期性板块提供了喘息的机会。

　　综合看，我们认为以上几方面因素为周期性板块的表现提供了较坚实的支撑，可以预期周期性板块二季度表现将好于一季度。