紧急调整增发方案 三特索道真的很差钱吗
□ 本报记者 陈 雯
由于第一次增发未果的三特索道(002159)，近日，再次调整增发方案，大有趁湖北板块火热之势，继续再融资。
三特索道地处武汉，主营客运索道，在国内同行业中处于领先位置，公司全方位模式“索道+景区+地产”在旅游行业中独具一格。
为增发获批删减一个项目
3月31日，公司公布2009 年非公开发行A 股股票预案。预案显示，将原方案中增加的湖北崇阳隽水河休闲景区项目不再作为本次非公开发行股票募集资金用途，并相应调整本次非公开发行股票拟募集资金净额由原不超过25050万元调减为不超过20700 万元。
这是公司第二次调整2009年非公开发行股票方案。2009年11月，公司拟以8.35元/股向不超过10名特定投资者增发不超过3000万股，募资不超过20,700万，投资海南浪漫天缘海上运动休闲中心项目、保康九路寨生态旅游区一期项目、南漳古山寨旅游区一期项目、湖北咸丰坪坝营生态旅游区二期项目。剩余资金将用于偿还银行贷款和补充流动资金。
2010年2月10日，公司第一次调整上述方案，决定将原募集资金投资项目中的“湖北神农架民俗风情商业街二期项目”和“偿还银行贷款项目”不再列入本次非公开发行股票募集资金用途，同时增加“湖北崇阳隽水河休闲景区项目”作为本次非公开发行股票募集资金投资项目，调整后本次非公开发行股票拟募集资金净额由原不超过33000万元调整为不超过25050万元，相应股票发行数量由原不超过3500万股调减为不超过3000万股。
三特索道的董秘叶宏森对记者表示，第一次增发方案因未能获得审批，而未能审批的原因，是湖北崇阳隽水河休闲景区项目被退回。
近年，在我国结构调整以及各区域旅游发展战略不断出台的背景下，旅游行业得到政策的扶持，并有充足的市场发展。三特索道因湖北崇阳隽水河休闲景区项目未获审批，难道是这个项目不被看好？
公司董秘叶宏森对记者表示，原因是这个项目需要再添加程序，比较麻烦，为不影响其他项目的审批进度，公司在新的增发方案中，将其删减。
着急增发，公司很差钱？
公司第一次增发方案中提到，本次发行募集资金到位之前，公司将根据项目进度的实际情况以自筹资金先行投入，并在募集资金到位之后予以置换。如果本次发行募集资金不能满足公司项目的资金需要，公司将自筹资金解决不足部分。
但公开资料中并未显示，这几个项目，公司方面有资金的投放。此外，距离前后两次公布增发方案的时间，也就二十一天，公司这么着急增发，不免引人怀疑，公司是不是很差钱？
年报显示，公司2009年实现营业收入247，895，139.4元，同比去年同期增长36.53%，利润达到48，828，873.51元，同比增长67.90%。其中归属上市公司股东的净利润为22，219，225.94元。其中每股收益0.19元，较2008年增长111.11%，实现了较大幅度的增长。
董秘叶宏森对记者表示，若此次增发再不成功，公司会像两次预案中声明的那样，将根据项目进度的实际情况以自筹资金先行投入。
但是公司年报显示，即使是在业绩取得超预期表现的2009年，根据公司资金账面的情况，上述承诺能否兑现，投资者很难看清有何依据。
两次公布的增发方案中均提到，本次非公开发行还可以进一步降低公司的资产负债水平，改善公司长期资产与长期资本之间的结构匹配，使得公司偿债能力进一步增强，资产负债结构更为安全、稳健，财务风险进一步降低。
一位接近三特索道的业内人士告诉记者，公司近年来，业绩一直不行，即使有增发方案的出台，也不被市场看好，投资者不买账最能说明问题。
新项目急需资金投放，那么三特索道已有的项目是不是经营的很好呢？光大证券研究报告显示，公司珠海、庐山和白云山等老项目，不会有什么增长，其中，庐山旅游管理配套较差，管委会领导层的变更过于频繁，因此虽然资源不错，但短期看不到增长；白云山项目处于亏损状态，如果变现亏损额度很高，暂时维持经营。
华泰联合证券分析师王琳表示，大多数机构对该公司的发展还是给予长期增持的评级，但我个人认为目前的估值过于高估，按照2009年0.19元的EPS，其静态PE已经达到90倍，而按照2010机构普遍预期的0.3元左右的EPS进行动态估值的话，其动态PE也高达60倍，但是按照公司未来几年的成长性，其可定量测算的利润增长率难以支撑如此高的PE估值。因为其在二级市场募集资金所投入的项目也存在较大的不确定性，新项目的建设和市场培育还需要很长时间，其五个募投项目大都处在规划期，所产生的收入和利润至少3-5年后才能显现，另外在一些二三线城市比如随州、襄樊的项目还处于可行性研究报告的阶段，预计未来几年内是否能够实施也存在很大变数和不确定性。综上所述，未来利润大多数还是来自现有的老项目和地产投资收入，其募投的项目对公司的利润增长的提高还难以在未来几年显现。
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