证券时报记者 汤亚平

　　本周是A股承前启后的一周，可以概括为四大特点：一季度行情落幕了，虽然大盘下跌5.13%，但个股异彩纷呈，涨幅惊人；3月份行情收官了，虽然指数仅微涨1.87%，但证实了我们早前的判断，3月份月线收绿只出现在熊市中，换言之，本轮复苏牛市仍在进行中；A股单边市终结了，虽然融资融券只是试水，但已是暗潮涌动；二季度行情启程了，虽然A股一季度开门绿并跑输全球股市，但二季度开门红是个好兆头，激活了市场人气。

　　因此，我们仍坚持对2010年总体判断：中国回旋余地大，市场机会多。如同2009年一样，复苏最好的经济体不可能出现表现最差的股市。

　　经济回旋余地大

　　无论是应对金融危机，还是应对后危机的复杂局面，中国经济最大的优势是有足够回旋余地。这是我们对未来充满信心的最好理由。

　　早在2008年“两会”上，温家宝总理谈到应对金融危机时就指出，中国经济的基本面还是好的，中国市场的潜力，特别是农村市场的潜力还是巨大的。我们在发展的过程中有着很大的回旋余地，这是中国的优势。因此，我们对中国经济的发展还是抱有信心的。接着，在2009年第三届夏季达沃斯年会上，温总理谈到后危机时期中国发展时再次指出，中国是拥有13亿人口的国家，处于工业化和城镇化加快发展阶段。中国的经济有很大的回旋余地，也有很大的发展潜力，我们不仅要努力实现今年的各项目标，而且要考虑明年、后年国家的平稳较快发展。

　　相同的看法还经常出现在中央高层的表述中，如李克强副总理指出，中国发展回旋余地大，中国经济要趁此金融危机的良好契机实现成功产业转型，推动经济战略调整。银监会主席刘明康也表示，我们有很大的回旋余地，内陆区域回旋空间很大，比如说基础设施投资的需求很大，而且13亿中国人民的平均收入水平在上升，所以消费方面也有很大的潜力，可以弥补一下出口减缓所带来的影响。

　　根据这一思路，2009年以来，国家相继批复了十余个区域振兴规划，超出之前4年的总和。而作为“十一五”的最后一年，包括实施西部大开发、长江三角洲、京津冀都市圈、海峡西岸经济区、成渝经济区、大小兴安岭林生态保护和丹江口库区等七大区域规划今年有望陆续出台。可以预见，2010年在区域规划方面还将热点不断。

　　政策回旋余地大

　　本周央行召开一季度货币政策委员会例会并新增三位委员，又引起市场对加息的猜测和对货币政策走向的议论。一段时间以来，投资者对政策的不确定性反应敏感，而对政策回旋余地大却没有给予足够重视。其实，中央高层早就重视强调政策的回旋余地。国家发改委副主任、中央财经领导小组办公室主任朱之鑫表示，中国金融稳定、稳健，国际储蓄率较高，宏观调控具备较为充足的操作空间和较大的回旋余地。而财政部副部长王军也表示，中国还有应付更加复杂局面的余地和能力。目前财政赤字占2009年GDP的规模只有2.9%左右，美国财政赤字达GDP的13.5%，中国还有根据外部条件进行相机抉择的余地和条件。

　　举例来说，虽然当前市场面临的首先是负利率、通胀和加息等问题，但到现在为止，央行仍继续从容利用公开市场操作冲销外汇占款导致的基础货币的增加，上调存款准备金率并发行定向票据回收银行体系的过多流动性等，这表明央行有意在缓解市场对于加息越来越迫切的预期，同时也证明央行灵活运用多种货币政策工具微调是有效的。可见，中国的货币政策仍有充足的回旋余地，并不只是加息与升值的“华山一条路”。

　　在产业政策方面，中国的回旋余地更大。2009年1月起相继出台了钢铁、汽车、纺织、装备制造业、船舶、电子信息产业、轻工业、石化、有色金属和物流业十大产业振兴规划。在此基础上，根据调结构的要求，又提出振兴新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业等七大战略性新兴产业。前者主要针对国企央企，后者主要针对中小企业。统计显示，截至2009年9月底，全国工商登记企业1030万户(不含3130万个体工商户)，按现行中小企业划分标准测算，中小企业达1023.1万户，超过企业总户数的99%。它们中只要千分之一投资新兴产业就是一万家，足以看到产业政策回旋余地之大。我们看好产业政策将带来中小板、创业板优质的上市公司资源。

　　股市回旋余地大

　　本周引起市场关注的另一件大事，是市场期待已久的融资融券正式开闸。据沪深交易所4月1日公布数据，3月31日两市首日的融资融券交易总量为659.06万元，其中融资余额为649.56万元、融券余额为9.50万元，交易量比高达72:1，可见投资者融资做多的意愿远远大于融券做空。投资者首日选择融资买入和融券卖出的股票，具有一定代表意义，虽然也不乏“试手”意味，但这项证券创新举措，毕竟终结了A股单边市19年的历史，直接从制度性变革上扩大了股市回旋余地。

　　另一方面，经济的回旋余地大、政策的回旋余地大，同样带来股市的回旋余地大。当前的市场格局呈现两大阵营：一部分人主张积极布局蓝筹股，市场下一步如果有行情的话，一定是蓝筹股的行情。他们认为，相对于中小盘股的高溢价，大蓝筹股具有明显的估值优势。而从国企1—2月利润同比增长超过80%来看，主要是国企的大盘蓝筹股一季度业绩会超出预期，业绩增长有望达到50%。随着股指期货推出时间逼近，大蓝筹股的行情一触即发。

　　另一部分人主张坚守小盘成长股。主要原因在于，大蓝筹股的行情，与宏观经济和政策相关度较高。显然，当前的经济和政策环境只能支持大蓝筹股走出阶段性的行情。而在产业结构调整背景下，新兴产业的成长空间较大，部分竞争力较强的公司，成长空间较大，容易获得市场较高的溢价。这两大阵营各持己见，各有所爱。与其说投资策略分歧大，不如说股市的回旋余地大。

　　我们坚持题材股分化、蓝筹股优化的观点。一方面，政策支持、确定成长的小盘股不会因为风格转换而集体沉寂，题材股的分化将有利于行情健康深入展开；另一方面蓝筹股也不会集体起舞，而是通过股指期货推出后资源配置优化蓝筹股。

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