■本报记者 苏国文

　　作为资源类品种的煤炭股，可以说，在这个充满题材炒作的市场里，已经逐渐淡出了投资者的视线，受到了“冷落”。因为，煤炭股自从2009年7月底的高点后整体属于下跌盘整期，有上涨的也为数不多。

　　煤炭板块破位下跌

　　回顾2006年至今采掘指数的走动，我们或许可以感知作为资源品种煤炭股的一些蛛丝马迹。

　　2006年从489.68点涨至687.54点，年涨幅40.67%；2007年从698点涨至3093.67点，涨幅达349.96%；2008年，危机时期，从3122.33点跌至1031.36，年跌幅66.66%；2009年，从1053.24点涨至3435.58点，年涨幅达233.11%；2010年至上周五收盘，从3458.63点跌至2924.67点，跌幅14.87%。

　　从以上数据可以看出，2006年，采掘指数跑输大盘约90%；2007年，跑赢大盘约250%；2008年的跌幅与大盘相近；2009年涨幅超过大盘约150%。若从2010年至上周五收盘来看，采掘指数跌幅比大盘超过了约8%。

　　可想而知，煤炭等采掘业在2007年和2009的风光之后，进入一个相对盘整下跌的行情。

　　没有恒涨的市场，也没有恒跌的市场。大涨过后，必将迎来回调，这是常理，只是这是一个时间性的问题。仅仅从短期来看，采掘指数跌幅远大于大盘，那么，迎来一小波行情的概率相对较大，但应该也仅仅是技术上的反弹。

　　资源税预期影响煤炭板块估值

　　为何说迎来小反弹应该仅仅是技术上的反弹呢？从目前煤炭板块的总体情况来看，煤炭行业的旺季已经过去。从近期的政策走向来看，转变经济增长方式、大力发展新型战略产业已成为共识，节能环保、新能源的资金投入和国内钢铁行业的景气度较低，电力行业用煤在淡季需求的减弱，这些都在阶段内对于煤炭板块形成偏空。因此，从煤炭板块近期基本面与宏观政策面来看，其并不支撑股价出现连续性表现，连续上涨的概率较小。

　　确实，煤炭股今年的表现是差强人意，前期受到天气气候的因素，煤炭价格一度出现一定的企稳和回升，但是相关的股价走势也是相当疲软的。

　　从煤炭板块主力品种市场运行来看，当前大多是一种技术性超跌。目前总体的估值并不低，比如山煤国际静态PE高达1300多倍，主力品种兰花科创、国阳新能、大同煤业中国神华等估值相对合理，总体PE在18至25倍之间。从总体来进行估值分析，31只煤炭类股票的动态PE目前在25倍左右，不存在低估的情况，因此其技术反弹若无实质性的利多、量能支撑，反弹空间也较为有限。

　　另外，搁置了一年多之后，资源税改革再度成为各界关注热点。虽然具体到税率上，业内普遍预测，由于资源税改革可能会给煤炭企业增加一定负担，因此起步税率可能不会太高，提高到3%－5%的可能性比较大。

　　估值具有优势避免系统性风险

　　不过，煤价并不会持续下滑，国内经济向好态势明显、进口煤炭价格优势逐渐消失，以及国内煤炭实际供给等因素，决定了煤炭价格下降的速度和幅度都会受到抑制。

　　由于股期即将推出和全流通今年形成，因此对于煤炭股也应区别对待，对于龙头性、区域性估值优势明显的业绩类公司可加大关注度，但在具体策略上也应考虑流动性对股价的冲击，即在量能欠佳的背景中，反弹期望值要降低。而对于业绩平平或下降、投资回报较差的品种，则应继续回避为主。

　　总的来讲，煤炭股整体的下降趋势仍然延续，反弹的期望值不应太高。此外，相对于此时的大盘，煤炭板块有超跌和有较高的安全边际的优势，投资者也可以适当关注，不需要过多的看空。

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