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股指期货融资融券五大影响

http://www.sina.com.cn  2010年03月29日 03:48  证券时报

  酝酿多年的股指期货即将推出,这必将成为我国资本市场发展史上的又一件大事。对于股指期货、融资融券推出将对资本市场及指数化投资产生的影响,谈谈我们的几点看法:

  1.中长期来看,并不会改变市场本身的运行规律

  股指期货和融资融券均属于交易手段的变革,本身并不会对上市公司的运营产生影响,也不会影响其股票的估值水平,只会使证券市场的估值更趋合理化。

  2.有利于抑制投机、价格发现

  在此之前,A股市场缺乏做空机制,基本属于单边市,股价只有上涨才能让参与者赚钱,使得部分板块或个股的二级市场价格远远脱离其基本面而严重高估。在此之后,我们认为融券将会对投机者起到威慑和抑制作用,而股指期货作为一种价格发现机制,不仅可以提高市场效率,也可以让投资者对冲不同板块的估值风险,最终导致低估值板块的价值回归与高估值板块的风险释放。

  3.或成风格切换催化剂

  我们认为,小市值板块相对于权重股估值溢价处于高位,造成目前状态的原因还是由于股市中资金面偏紧所致,因此融资融券、股指期货的推出或成风格切换的催化剂,但决定因素还需关注资金面的变化,包括IPO、再融资的频度等。

  另一方面,通过对其他国家地区市场数据的分析发现,股指期货推出前后,的确使得现货指数(大盘股指数)相对表现超越中小盘指数成为大概率事件。

  4.有利于指数化产品的投资管理

  根据国际经验,指数基金很大一部分额外收益来自于融券的收入,这是因为指数基金平日的股票仓位一直较高(超过90%),可以将部分沉淀的股票仓位用于融券,获取额外的正收益。

  另外,股指期货的实施也为指数基金的头寸管理增添了新途径。将来指数基金管理人可以借助于股指期货的杠杆功能,用少量的资金模拟出大额申购资金的加仓效果,从而更好地降低指数基金的跟踪误差。

  5.更加丰富指数化产品

  以杠杆型指数基金为例,这在国外早已不是新鲜事物,基金管理人通过采用杠杆投资技术放大指数的收益与损失,简单的说就是当指数涨1%时,基金净值上涨可以加倍(如净值涨2%、3%等),反之亦然。

  将来在相关法律法规允许的前提下,我们可以借助融资融券、股指期货设计出更加多元化的指数基金产品,从而满足不同风险/收益偏好的投资者需求。(南方基金 潘海宁)

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