葛春晖

　　　公开市场连续五周净回笼

　　　□本报记者 葛春晖 北京报道

　　　3月25日，央行在公开市场上发行了1600亿元3月期央票并进行了500亿元正回购操作，至此，本周公开市场再创两年来的最大单周净回笼量。分析人士表示，尽管回笼力度不断加码，但当前资金面仍较为宽松；同时，目前来看央行紧缩力度仍属温和，预计上调存款准备金率等工具的使用仍将押后。

　　　单周净回笼2180亿元

　　　央行公告显示，人民银行于本周四（3月25日）以价格招标方式发行了2010年第二十二期央行票据并开展了正回购操作。具体情况为：第二十二期央行票据发行量1600亿元，期限3个月，参考收益率连续第8周持平于1.4088%；正回购操作期限91天，交易量500亿元，1.41%的中标利率亦与前期继续持平。

　　　由于3月期央票发行量再创历史天量，一些市场人士此前曾担忧这会引发央票发行利率的再度上行。对于昨日的发行结果，有分析人士称，当前资金面仍然较为宽松，商业银行配置压力较大，因此央票发行利率继续持平也在情理之中。

　　　据WIND统计，本周公开市场到期资金量1150亿元，周二、周四分别回笼1230亿元和2100亿元，如央行不再进行其他操作，本周公开市场将净回笼2180亿元。继上周以2130亿元创出近两年的单周净回笼新高之后，本周再创两年来的最大单周资金净回笼规模，同时这也是央行连续第五周净回笼操作。另外从整个3月份来看，当月公开市场到期资金量为7660亿元，截至3月25日央行已回笼12880亿元，实现净回笼5220亿元，即使不将下周二的操作计算在内，也已创出历史上第五大单月净回笼规模。

　　　紧缩力度仍属温和

　　　连续五周的净回笼配以不断创出新高的回笼数据，不免让市场开始担心资金面终将趋紧。分析人士表示，从资金市场利率来看，当前资金面仍比较宽松。货币网数据显示，在春节后公开市场持续净回笼的背景下，反映银行系统资金面状况的质押式回购利率却节节走低。目前隔夜回购利率、7天回购利率已分别回落至春节前水平，并基本稳定在1.32%和1.57%附近。

　　　而从央票发行利率、发行结构以及货币政策工具的选择等方面来看，对于未来的资金面状况和货币回笼力度尚不必过分担心。申万研究所分析师表示，目前央票平均剩余期限还处于历史最低水平0.56年，显示未来将有很多资金滚动到期。而3个月期央票发行量大大超出1年期发行量，显示央行紧缩力度相对仍较为温和。

　　　在货币工具的选择上，尽管3月份到期资金量巨大，但央行仍选择通过加大央票发行数量来实现净回笼操作，分析人士认为主要原因是一二月份已经连续两次上调存款准备金率，如果连续三个月上调对市场心理的影响可能更大。同时，根据21日中国商务部部长陈德铭所言，预计3月份将首度出现贸易逆差，3月份外汇占款带来的对冲压力不大，公开市场操作完全有能力完成对冲。分析人士预计存款准备金率、3年期央票等工具的使用或仍将押后，而鉴于4月份公开市场到期资金量为7000亿元左右，仍然较高，预计央行回笼力度不会减弱，届时或有再次提高存款准备金率的可能。