张朝晖

　　　□本报记者 张朝晖

　　　尽管市场流动性不足和再融资传闻可能带来银行股价的波动，但多位分析师认为，未来银行股下跌空间有限，在再融资明朗的格局下，商业银行的估值重心有望继续提升。此外，低基数带来的2010年一季度业绩高增长、融资融券的推出以及愈演愈烈的加息预期，也将成为银行股上涨的催化剂。

　　　融资规模低于预期

　　　商业银行的融资计划一度让A股市场风声鹤唳。不过随着多家银行公布融资预案，商业银行的融资规模正在趋于明朗。从2009年8月至今，已有三家银行完成股权融资，其中民生H股融资260亿元，浦发银行定向增发150亿元，招商银行A+H配股融资220亿元。此外，另有七家银行共计1600亿元的融资计划待批。

　　　中信证券分析师朱琰认为，目前再融资的最大不确定性在于大银行股权融资计划及时间表。不过由于目前银行再融资渐行渐明，业绩摊薄对估值中枢的拉低已反映在股价中。

　　　中金银行业分析师毛军华认为，一方面，监管层将控制融资节奏，保持市场稳定，充分利用A股和H股两个市场完成融资。另外，目前14家A股上市银行中只有一半在H股上市，未来中小银行寻求H股市场IPO融资将成为潮流。

　　　银行板块“绩优价低”

　　　随着上市银行年报的陆续公布，2009年商业银行交出了一份不错的成绩单。已公布业绩的6家商业银行净利润增长均在15%以上，而中金报告更是对银行一季度盈利预期做出乐观估计，认为一季度银行业利润增长有望达到24%，其中华夏、中信、兴业和南京银行有望超过40%。

　　　毛军华称，在2010年一季度新增贷款3万亿、不加息和资产质量保持平稳的假设下，预计大银行盈利同比增长23%，股份制银行同比增长39%，城商行同比增长27%。

　　　中信证券报告则认为，2010年上市银行信贷增速趋同，一季度由于资金市场利率的提升以及银行资产负债结构的改善，上市银行将实现净息差的小幅反弹。二季度银行业绩超预期主要源于资金偏紧格局下的净息差回升，股份制银行息差弹性相对较大。

　　　国海证券指出，短期银行股的上涨动力可能来源于一季度盈利的同比增长，但其预计上市银行的增长会出现分化，主要体现在贷款增速和净息差回升幅度上。

　　　此外，即使充分考虑融资摊薄，银行股估值水平仍处于各板块低端，相对大盘估值折价已位于历史低点。华泰证券认为，2010年摊薄后银行板块的市盈率在11-12倍，而盈利的大概率上调将使市盈率变得更低。

　　　外部环境有利银行股启动

　　　中金报告认为，近期由于新股密集发行、基金赎回等多方面因素影响，市场流动性状况趋紧。但随着基金发行提速，以及新发行基金年初将集中进入建仓期，市场流动性紧张局面有望好转。

　　　此外，融资融券的渐行渐近有助于提升权重股估值和股价表现。毛军华指出，若融资融券顺利于近期推出，将提高市场对权重股的需求，进而有利于提升权重股的估值水平和股价表现。

　　　数据显示，目前银行是沪深300指数的第一权重板块，占比高达20.9%。

　　　不过国海证券分析师桑俊认为，由于14只银行股全部是融资融券的标的证券，因此融资融券会给银行股带来新增资金。但通过对资金量供应的分析，他认为融资融券带来的实际影响比较小，难以支撑板块大幅上涨所需的资金。