□ 见习记者 翟巧红

　　2009年年报暴露的三大暴利行业，除了并不让人意外的金融保险和房地产业外，路桥收费业意外荣登榜首。

　　根据已经公布年报的路桥业上市公司公布的数据统计，除了粤富华业绩下降明显外，其余14家公司的销售毛利率均值为64.2﹪，净利润率均值为36.6﹪。其中楚天高速的销售毛利率和净利润率分别为69﹪、44﹪，东莞控股为60﹪、43﹪，五洲交通为71﹪、43﹪，重庆路桥则高达89﹪、38﹪，销售毛利率排名末位的山东高速也达到52﹪，净利润率最低的中原高速也为22﹪。而一直被认为暴利行业之首的房地产行业，毛利润率最高为64﹪。

　　上述公司的主营业务均为高速公路收费和路桥收费。如此之高的利润水平背后究竟有哪些原因？

　　行业后续营收能力被低估

　　凌军分析道，路桥收费行业有如此之高的利润水平主要原因是当初在定价的时候低估了行业的后续营收能力，因此定价水平偏高。该行业上市公司多在2000年左右上市，当时的人均汽车占有量，道路车流量均比较低，而随着近年来经济发展，这两个指标都有大幅度的上升，因此，路桥收费的资金来源大为扩展，因此就会出现较高的利润水平。

　　另一个重要原因，是当初上市的都是地区内的优质公司，在省区内往往是一家独大，有众多先天优势。经营省内省际的主要干道以及国道，而这些线路本身就车流量大，运输繁忙。而相比高收入，其成本则比较低，因为这些干道主要处在平原地区，汇通历史较为悠久的省市，因此筑路的各种条件限制少，成本较低。这些公司在上市之前，由于历史积累，其业务水平往往已经比较娴熟，因此上市后能维持高收益水平。

　　上市公司还有一个显而易见的优势就是：融资相对容易，融资手段也较为多元，因为其信用等级高。另外，由于政府重视道路对GDP贡献的传统，俗话说“要想富，先修路”，因此政府对道路建设的政策支持也比较有力。

　　剩下的“蛋糕”不易吃到

　　然而并不是所有的路桥公司都赚的盆满钵满的招摇于市，日子不好过的大有人在。在经济发展较为落后的偏远地区，筑路难度大，成本高。而且由于自身资产价值较低，偿债能力有限，因此融资难度也比较大，大多只能依赖政府投资和银行贷款。然而又由于经济发展所限，收入水平却很低，这就与经济发达地区的业内上市公司的距离拉开了很远。

　　除了地域因素外，时机也是一个原因，路桥业上市公司内部业绩最好的仍然主要是那些2000年之前修筑的道路，因为那时修路主要是考虑其经济意义，因此收益较好。而这些公司2005年以来新投资修筑的道路，由于主要考虑的是道路的社会效益，加之土地征收费用的节节攀升，因而收益水平也比较低。