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　　国信证券18日发布昊华能源（601101.sh）新股分析，建议询价区间27.00~28.40元，具体如下：

　　京西煤田上的无烟煤生产龙头

　　公司主营煤炭生产、销售及贸易业务，主导产品为无烟煤，现有产能520 万吨，均位于京西煤田，本部产能已进入稳定生产期。公司控股股东为京煤集团，京煤集团已将全部优质煤矿资产装入上市公司，未来不存在同业竞争状况。

　　煤质优异、区位优势、高出口比率是公司的主要看点

　　公司所产无烟煤具有特低硫、特低磷、低氮等特点，是优良的冶金烧结煤。公司与冶金企业长期合作，且地处北京运输便利，与同行业其他煤炭企业相比，煤炭售价较高，这为公司盈利提供了强有力的保证。公司是国内最大的无烟煤出口企业，07-09 年出口煤占公司销量的30%左右。相对内销，出口煤炭的毛利率较高。公司通过调整内销与出口的比例，能够充分享受煤价上涨的收益。

　　国内无烟煤及出口长协价的上涨将为公司盈利增长提供强大驱动

　　2010 年随着宏观经济形势的好转，以及无烟煤行业的供给增长的有限性，无烟煤价格将出现明显的上涨，涨幅预计在10%左右。而国际钢铁行业形势的好转，将推动公司出口煤价的大幅上升，预计全年出口均价将上涨45%，这将带来公司2010 年业绩的大幅增长。

　　募集资金新建煤矿为公司未来产能的主要增长点

　　公司募集资金为建设高家梁煤矿及配套洗煤厂、铁路等。高家梁煤矿将于2010 年一期达产，产能300 万吨，2012 年二期达产，产能600 万吨，以优质动力煤为主，国信证券预计高家梁煤矿为公司2010-2012 年贡献EPS 分别为0.05 元、0.41 元、0.51 元。

　　建议询价区间27.00~28.40 元

　　国信证券预计公司2010-2012 年发行后全面摊薄EPS 分别为1.76 元、2.14 元、2.27 元。结合绝对估值（FCFF）和相对估值（PE）等估值方法，国信证券认为公司合理价值为27.00~28.40 元。

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