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　　申银万国17日发布昊华能源（601101.sh）新股报告，建议询价区间27-29元，具体如下：

　　公司为京煤集团控股的无烟煤公司，无烟煤产能520 万吨。公司煤种为特低硫、特低磷的清洁型无烟煤，符合北京的高环保要求。公司08 年占比北京市总产量82%，为北京市主要煤炭主体。

　　公司已包含集团全部煤炭资产，近三年无烟煤产量维持在500 万吨左右，无烟煤产量国内排名前十，出口量排名第一：公司拥有集团仅有的520 万吨无烟煤产能，近几年虽无产能增长，但受益于煤价上涨、灵活的内外销策略和产供销一体化经营，实现收入复合增长率10%。

　　高家梁600 万吨不粘煤矿井的募投项目将成为公司未来主要增长点，2010 年增产35%以上，未来三年盈利复合增长有望高于30%：公司拟募集20 亿元投资建设高家梁煤矿（可采储量8.2 亿吨5000 大卡不粘煤）、配套选煤厂及铁路专线，煤矿分两期达产，预计10 年将实现190 多万吨产量，11 年产量可以增加到400 多万吨，2012年可完全达产。

　　盈利预测与估值。随着高家梁的逐步达产，公司将迎来高速成长，但后续的成长性要看公司继续收购资源的情况，资源接续能力须持续跟踪。结合行业10 年PE 和PB 平均估值水平，申银万国给予公司2010 年动态市盈率为16.5倍，对应第一目标价格为28.56 元/股；同时按照行业平均静态PB 5.9 倍，申银万国得出第二目标价格为28.67 元。所以得出询价区间为27-29 元/股，借鉴一般询价原则，申银万国建议投资者据目标区间下限询价。

　　风险因素：公司面临的风险主要在于10 年募投项目的达产及运销情况。铁路专用线项目开工推迟将造成铁路建成时间晚于煤矿达产时间约半年。故公司拟通过公路运至国铁主线，这将提高公司销售费用和运输成本。

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