编者案

　　日前，据国家统计局发布的数据，1-2月份，规模以上工业增加值同比增长20.7%，比上年同期加快16.9个百分点，39个大类行业中有38个行业保持同比增长。其中，交通运输设备制造业增长43.7%，通信设备、计算机及其他电子设备制造业增长26.4%，化学原料及化学制品制造业增长25.1%等行业增长较快。与其密切相关的行业开始受到投资者关注，各大券商对上述行业的后市展望如何看待？

　　交通运输 投资机会犹在

　　2010年1月12日-3月5日，上证综指上涨-7.42%，交运板块上涨0.41%，跑赢市场7.8个百分点。细分板块来看，以航空、公路表现最为抢眼，而航运股表现较弱，是唯一跑输上证综指的行业。其中，航空板块上涨12.82%，分别跑赢上证综指、行业指数20个、12.4个百分点；公路板块上涨7.75%，分别跑赢上证综指、行业指数15个、7.3个百分点；航运板块上涨-9.19%，分别跑输上证综指和行业指数1.8个、9.6个百分点。同时，从上证综指和交运指数比值来看，一季度亦伴随着交运股大幅度跑赢市场指数而快速提升。

　　2010年上半年具备业绩超预期增长的潜质，源于三点：其一，2009年上半年，尤其是2季度，行业低点特征显著。数据统计显示，2009年二季度车流量和收入数据均处于行业的相对低点，多数路段车流量和收入呈现出大幅度负增长局面；而2009年一季度数据虽然好于二季度谷底数据的情况，但若考虑到2009年一季度受春节和2008年雪灾的影响较大，其数据并不是十分理想。较低基数下，2010年上半年业务量较高增长可以期待。其实，从2010年1月份数据来看，赣粤高速收入同比增长超过20%、楚天高速收入同比增长达到19%、深高速收入同比增长更是超过30%，均体现出了较低基数对2010年数据的正面影响。

　　其二，汽车保有量，尤其是2009年下半年的爆发式增长，对2010年上半年行业增长有保障。2010年在汽车优惠政策下，中国新增汽车销售量1362万辆，同比增长46%，使得我国民用汽车保有量达到6460万辆，同比增长26.7%，这一爆发式的车辆增长对高速公路业务需求形成了强烈的支撑。尤其值得关注的是，从月度数据看，2009年自3月份起，汽车销售量持续走高，这种方式对2010年车流量的累加效应值得期待。

　　其三，公路行业往往于经济复苏的后半段真正受益，使得2010年上半年增长更有保障。中国本轮经济复苏起步于2009年二季度，但从公路货运量及上市公司披露的流量、收入数据来看，其真正意义上的复苏起步于9月份，大致落后一个季度。作为内需型、半公共产品，公路消费启动往往受益于经济复苏的后半段，这使得2010年上半年行业仍将较快受益于经济复苏。

　　(东兴证券)

　　通信 需求旺盛打开超预期增长空间

　　通信板块哪些公司2010/2011年将确定性、超预期增长？2009年多家通信设备公司业绩的超预期增长，推动股价涨幅超100%。2010年我们希望寻找到10/11年确定性、超预期增长的公司。在“估值相对合理时”介入，有望获得超越行业的超额收益与绝对涨幅。我们认为：近期上市的7家“超募者”将是“确定性、超预期”增长的主力军。

　　IPO超募：超募者有望确定性、超预期增长。近期IPO的7家通信设备公司普遍超募，部分大幅超募（超募比例在70%-480%）。目前市场对其增长预期主要基于IPO定价时的计划募集资金。国信证券认为：超募资金将通过四条途径推动超募者实现确定性、超预期增长。

　　行业需求景气是实现“超募者超预期增长”的必要条件。7家超募公司普遍处于需求旺盛、行业集中度较低、有望持续增长的“后3G”子行业。未来超募者有望凭借其资产大幅提升的优势，以及目前处于低位的基数，实现确定性、超预期的持续增长。在过去的两年中，上市的重点公司中，三维通信、新海宜是借助资本市场力量，迅速扩大自身规模，大幅提升行业地位的典型代表。三维通信于2007年2月上市，2008年便实现收入翻番。公司2009年2月增发融资后，当年收入规模进一步上升至8.2亿元。新海宜于2006年11月上市，当年收入仅为1.6亿元，上市后连续三年业绩高速增长，2009年收入已增长至4.4亿元。建议关注键桥通信、华星创业、梅泰诺、神州泰岳。

　　（国信证券）

　　新能源 电动汽车驱动锂离子电池产业

　　汽车的电动化趋势在所难免。汽车消费作为社会生活水平提高的一个重要标志，在总量上加以控制是不现实的。人们只有通过技术探索，寻找替代能源，降低排放，才能缓解汽车需求与环境保护的矛盾。纯电动汽车效率可以达到普通汽油汽车的3.9倍，CO2排放可以减少2/3左右；混合动力汽车可以达到普通汽油汽车的1.7倍，CO2排放可以减少1/2左右。在可以预见的技术条件下，汽车的电动化趋势在所难免。

　　电动汽车的电力驱动系统主要组成为：动力电池（包括电池管理系统、充电系统）、逆变器、驱动电机（包括电机调速控制系统）。电池技术的进步有赖于材料科学等基础学科的进步，技术突破难度大，但是电动汽车的推广却有赖于电池成本的大幅下降。锂离子电池在能量密度约为镍氢电池的1.5-2.5倍，为铅酸蓄电池的3-5倍，自放电指标显著优于镍氢电池，锂离子电池将成为电动车动力电池的主要技术路线，因此我们在电动汽车的第一个专题报告中重点讨论锂离子电池。

　　2020年电动汽车使用成本有望下降到与传统汽车相当。目前电动汽车用快充动力锂离子电池价格在$1600/kwh左右，普通动力锂离子电池价格在$500/kwh，按照目前美国汽油和电力的价格趋势，在汽车的整个使用周期内，100km续航能力的快充动力锂离子电池电动车使用成本比性能相当的汽油内燃发动机汽车高25%。一旦电动汽车用动力电池价格下降到$200-300/kwh，电动车使用成本将与传统汽车相当。根据预测，在各国相关政策的鼓励下，2020年全球电动汽车用锂离子需求接近50Gwh，快充电池成本2020年有望下降到$400-500/kwh，普通动力电池价格能下降到$200-300/kwh。

　　电动汽车的推广将带动下游原材料需求增长。锂离子电池四种主要的原材料包括：正极、负极、电解液、隔膜。正极由于材料的不同，约占制造成本的30~40%，负极材料约占15~20%，隔膜占15~20%，电解液占5~10%，其他成本占25%左右。我们预计中国电动汽车2020年约占汽车总销量的5.4%，PHEV有望成为电动汽车的主要组成部分，2020年约占汽车总销量的4.5%。2020年电动汽车将达到132.9万辆，其中HEV、PHEV、EV分别为13.5、109.5、9.8万辆。按照我们的模型，2010-2015年电动汽车对正极材料的需求分别为347、970、1781、3507、5584、9432吨；其中对磷酸铁锂的需求分别为31、165、563、1551、3084、6123吨。2010-2015年电动汽车对负极材料的需求分别为162、434、740、1358、2025、3216吨，对电解液的需求分别为135、362、616、1131、1687、2680吨，对隔膜的需求分别为2429、6513、11094、20363、30368、48234平方米。基于对公司核心技术的理解，推荐有望在正极材料技术上胜出的杉杉股份（600884）和六氟磷酸锂制造可能取得突破的江苏国泰（002091）。

　　（太平洋证券）