⊙浩子 ○编辑 杨刚

　　通胀预期如“达摩克利斯之剑”悬挂在市场高空，但债市却能在3月份雄起，深究原因只能说是信贷惹的祸。

　　在监管层对信贷规模的强力干预下，商业银行的钱基本都跑到债市去了，特别是一级发行市场，导致一级与二级市场之间存在不小的利差。但有啥办法呢，去年金融危机的时候各家商业银行利润都大涨，何况今年经济形势处于开始好转的时期，所以今年各家商业银行只能硬着头皮上调了利润指标。但贷款放不出去，这些增量利润只能依靠投资部门完成了，因此投资部门就算明知道买入这些债券会市值亏损也要买，早买早收益，否则考核任务如何完成。不过还好，反正去一级市场买，这样债券大多数都是放到投资户持有到期，就算市值评估亏损也可得过且过了。

　　上述应该是今年大多数商业银行投资部门的心态，带着一种无奈之中的苦涩，谁让今年的投资太难做了。信贷难，债市更难。前者限制太多，后者不确定因素更多。这种情况恐怕也只有经济复苏的时候才会出现，特别是面临货币政策的转折期。但恰恰就是这个时候，才是真正考验投资机构对于风险的识别能力，特别是高层管理的水平。现在的债市，很多机构把投资户当成了百宝箱，明明价值失真的债券也往里面装，而不愿意去开拓可投资的范围。流通市场是市场的基础，这个道理谁都明白。但是西方的债市为什么能够如此发达，关键是它允许了非流通市场的生存和壮大，特别是OTC的非流通市场。培养它们从一个个非流通演变为流通市场，这样的过程才是市场的进步。